事项：

    　　公司披露2023 年半年度业绩报告，2023 年上半年公司实现营业收入654.9 亿元（同比+15.8%），实现归母净利润76.5 亿元（同比+30.6%），实现扣非净利润15.1 亿元（同比-51.3%）。单二季度公司实现营业收入309.4 亿元，同环比分别增长40.6%/-10.5%，实现归母净利润6.83 亿元，同环比分别增长-48.3%/-90.2%。

    　　平安观点：

    　　自主新能源实现较快增长，合资销量下滑较大。2023 年上半年长安汽车实现整车销量121.6 万台，同比增加8.0%，其中自主品牌乘用车销量76.8万台，同比增加22.1%，自主品牌海外销量11.6 万台，同比增加14.3%。

    　　新能源车方面，上半年自主品牌新能源车销量达到17.6 万台，同比增加107.2%。合资板块方面，长安福特和长安马自达上半年销量分别为9.8万/3.2 万台，同比分别下降12.6%/49.4%。

    　　多重因素导致公司二季度业绩出现下滑。单二季度，公司实现扣非自主净利润（扣非归母净利润-联合营企业投资收益）为1.5 亿元，环比下滑较大，主要是由于价格战影响公司二季度毛利率（二季度毛利为16.4%，同环比分别下滑5.9/2.1 个百分点）、二季度研发费用环比增加2.4 亿元、资产减值损失增加4.0 亿元所致。根据公司上半年财报数据以及我们测算，公司上半年扣非自主净利润（扣非归母净利润-联合营企业投资收益）为16.9亿元，其中深蓝汽车自2 月起纳入公司合并报表范围，至6 月末净亏损为10.6 亿元（归属于公司的净亏损为5.4 亿元），若剔除深蓝汽车的影响，上半年公司传统自主业务扣非净利润为22.3 亿元。主要联合营企业方面，阿维塔目前仍然处于投入期，上半年净亏损17.6 亿元（归属公司投资收益为-7.2 亿元），长安福特和长安马自达销量有所下滑，上半年归属于公司的投资收益为4.0 亿/-1.0 亿元。

    　　下半年新品周期较强，多款新能源车型齐发。深蓝S7 已于6 月份正式上市，我们认为深蓝目前在渠道方面具备领先优势，S7 具备月销过万的实力。长安启源在23 年底之前将推出4 款车型，其中包含3 款P13 架构的插混车型。阿维塔方面，阿维塔第二款车型也将于下半年上市交付，此外阿维塔已确定新一轮增资扩股，此次共募集资金30 亿元，其中长安汽车增资12.3亿元，增资完成后，长安汽车仍然持有阿维塔40.99%的股权，投后阿维塔估值近200 亿元。

    　　盈利预测与投资建议：公司受行业价格战、并表深蓝汽车、研发费用增加、联合营企业亏损（包括阿维塔、长安马自达）等因素的影响，二季度盈利出现下滑，但上半年公司传统的自主业务依然实现了稳健的盈利。公司在新能源领域转型坚决，形成长安启源、深蓝、阿维塔三大品牌矩阵，下半年将迎来新的产品周期。结合公司上半年业绩情况，我们调整公司2023~2025年净利润预测为93.6 亿/60.3 亿/93.9 亿元（原净利润预测为109.3 亿/75.7 亿/92.5 亿元），目前汽车行业处于大变革中，市场竞争的激烈程度短期内可能不会缓解，对于整车企业的盈利可能会产生负面影响，我们认为长安汽车在新能源转型过程中动作较快，看好新能源转型带给公司的估值提升，依然维持公司“推荐”评级。

    　　风险提示：1）深蓝、阿维塔等新能源车型销量可能不达预期，将对公司估值造成较大压力；2）公司传统的燃油车业务面临下行压力，导致公司自主品牌业务盈利承压；3）公司因并购深蓝汽车增加的无形资产摊销、商誉减值（当深蓝业绩不达预期时）可能会对公司业绩造成影响；4）公司合资板块持续下滑，对公司业绩造成一定压力。