事件：公司于8 月31 日发布2023 年半年度报告，23 年H1 实现营业收入654.9 亿元，同比+15.76%，归母净利润76.53 亿元，同比+30.65%，扣非归母净利润15.09 亿元，同比-51.32%。

    　　点评：

    　　收入增长较快，盈利能力短期承压。单季度来看，23Q2 公司实现营收309.4 亿元（同比+40.6%）；实现归母净利润6.8 亿元（同比-48.3%）；毛利率为16.4%（同比-6.0pct）；净利率为0.89%（同比-5.0pct）。盈利能力下滑主要系行业价格竞争加剧、深蓝汽车并表、合资品牌销量表现较弱。

    　　自主品牌发展提速，新能源产品表现亮眼。23 年H1 公司汽车销量121.6万辆，同比+8.0%；其中自主品牌销量102.1 万辆，同比+13.4%，自主乘用车销量76.8 万辆，同比+22.1%，自主品牌海外销量11.6 万辆，同比+14.3%，自主品牌新能源销量17.6 万辆，同比+107%。

    　　占据燃油车领先地位，新能源产品矩阵逐渐完善。燃油车领域，打造CS75、逸动PLUS 等爆款车型，燃油乘用车居中国品牌第一位；新能源车领域，已形成深蓝、启源、阿维塔、智电iDD 四大新能源品牌，23 年已推出深蓝S7、启源A07、UNI-K iDD、UNI-V iDD 等车型，有望取得较好市场表现。

    　　加速智能化转型，与供应商共建优质生态。发布诸葛智能品牌接力北斗天枢计划，加码智能化转型再进阶；与华为战略合作，打造高端智能品牌阿维塔；与地平线、重庆两江渝地股权投资基金合伙企业成立合资公司长线智能，绑定国内优质芯片龙头，加码智能驾驶。

    　　盈利预测与投资评级：燃油车业务现金牛，新能源业务有望打开成长空间，看好长安+深蓝+阿维塔的强产品矩阵。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为86.7、87.0、98.4 亿元，对应 PE 分别为15、15、13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险因素：原材料价格波动、新车销量不及预期、新能源转型不及预期、技术研发不及预期。