公司近况

    　　长安汽车发布9 月产销数据：9 月长安汽车总销量236,808 辆，同比+9.9%，环比+13.1%。

    　　评论

    　　深蓝S7 交付及启源订单破万、阿维塔环比高增，海外销售持续发力。“金九”催化9 月公司销量实现同环比近双位数增长，拆分来看，合资品牌环比增速跑赢整体，其中长安福特9 月销售25,693 辆，环比+16.7%，但同比下降压力未缓解；马自达今年月销首超1 万辆，同比+46.0%，环比+30.4%。自主品牌新能源月销创新高，9 月销售50,990 辆，同比+69.7%，环比+27.1%。其中深蓝9 月交付17,370 辆，S7 上市2 个月连续交付破万；启源A07 订单超1 万辆；阿维塔11 交付3083 辆，环比增速超50%，公司计划年内开启阿维塔12 交付。自主品牌燃油车销量稳健向好，9 月CS家族销量4.6 万辆。此外，自主品牌9 月海外销量达19,314 辆，同比+91.8%，环比+6.3%。

    　　3Q自主新能源销量占比超30%，自主新能源亏损有望环比收窄。3Q23 公司总销量65.4 万辆，同比+17.8%，环比+7.6%。合资品牌环比走势较优，长安福特及马自达环比增速均在27%左右。3Q23 自主品牌乘用车销量为41.1 万辆，环比+10.4%；新能源销量达13.1 万辆，环比+42.7%，占自主乘用车总销量比重增至31.8%，我们认为主要得益于深蓝S7 增量贡献及iDD系列稳健上量。我们认为，3 季度终端促销可控，深蓝上量有望带动自主新能源减亏，叠加降本及原材料价格下降有望带动自主盈利环比改善。

    　　华为赋能+自研推进，电动智能转型加速。我们认为，阿维塔11 鸿蒙版“降价增配”带动其交付环比走强，阿维塔12 定位猎装轿跑蓝海市场，华为ADS2.0+鸿蒙座舱赋能+800V平台，产品具备竞争力。除阿维塔外，公司与华为合作持续深化，继深蓝与长安签订合作框架协议后，公司计划2024年推出具备华为智驾功能的深蓝车型。此外，公司规划深蓝将于10 月推出搭载自研高阶智驾版本的车型，同时SDA架构有望搭载于启源CD701（1H24 量产）。我们认为，华为赋能实现智能化快速上车、提升产品竞争力，自研SDA架构把控智能化核心能力、推动降本平权，双管齐下加速公司智能化转型。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持23E/24E盈利预测。当前A/B股股价对应2023E 15.5x/3.5x P/E。

    　　维持跑赢行业评级和A/B股目标价18.5 元/4.8 港元，对应23E 20x/4.7xP/E，较当前股价有28%/31%的上行空间。

    　　风险

    　　新车销量不及预期；市场竞争加剧。