Q3 季报净利润超预期，与华为战略合作，上调A 股为“买入”评级

    公司Q3 营业收入427 亿元，同环比+48%/+38%；归母净利22 亿元，同环比+114%/+227%，Q3 净利超我们此前预测的11-13 亿元。其中，燃油车盈利稳健，电动产品启源A07/A05 已上市，华为合作布局深化。我们预计23-25 年收入分别为1495/1991/2174 亿元，归母净利分别为115/84/109 亿元，EPS 分别为1.16/0.85/1.10 元。Wind 一致预期下可比公司23/24 年PE 均值28/20 倍，考虑到公司盈利稳健，新能源转型处放量阶段，我们给予公司24 年25 倍PE，上调目标价为21.30 元（前值16.65 元），上调为“买入”评级。

    　　公司与华为签署战略合作框架协议，11 月即将发布阿维塔12 值得期待8 月16 日，深蓝汽车与华为签署合作框架协议，将聚焦汽车智能化领域展开合作。8 月17 日，长安汽车与华为签署全面持续深化战略合作框架协议。

    　　11 月12 日，阿维塔12 将上市，四驱版本搭载华为DriveONE 双电机系统，阿维塔12 基于CHN 智能电动车技术平台打造，搭载HarmonyOS 华为鸿蒙车机系统以及华为高阶智驾系统ADS 2.0。我们认为，公司与华为签署战略协议，合作关系持续深化，华为最新电动智能化技术有望持续赋能深蓝、阿维塔等品牌，产品竞争力大幅增强，加速公司新能源转型。

    　　燃油车销量回升且盈利能力强，启源新能源车型上市放量公司23 年1-9 月完成187 万辆，全年预期完成销量280 万辆以上，H2 燃油车销量在传统销售旺季下的销量预计高于H1，考虑到规模效应，燃油车的盈利能力有望持续提升，助力公司新能源转型。公司新能源品牌战略明确，新能源车型将集中于启源、深蓝、阿维塔三个品牌。展望Q4，深蓝S7 及SL03 改款销量合计维持1.5 万辆以上；启源品牌已发布A07 和A05，正处于上市放量期，即将发布A06/Q05；阿维塔即将发布阿维塔12，后续有增程版规划，鸿蒙系统有望助力车型上量。

    　　深蓝即将推出SL03i 和S7i 智驾版，智能化升级至高速辅助驾驶阶段公司即将发布智驾版 SL03i 和 S7i，最大亮点是搭载高阶智驾辅助系统。

    　　两款车型对传感器进行了升级，配备34 个传感器，新增4D 毫米波雷达、超声波雷达等。深蓝SL03 和深蓝S7i 搭载NID3.0 领航智驾辅助系统，可实现全速自适应巡航系统、车道保持、智能换道辅助、车道智慧选择和智能上下匝道辅助等功能。智能驾驶体验更加便捷、安全。同时，APA7.0 远程代客泊车系统升级，支持车内泊车、遥控泊车、遥控进出、循迹倒车、远程挪车和记忆泊车等功能体验。

    　　风险提示：消费需求弱，供应链短缺，公司新能源转型进展不及预期等。