本报告导读：

    公司正加速布局新能源，以深蓝、阿维塔、启源为代表的新能源系列车型将陆续开启交付，产品竞争力正不断提升，未来成长可期。

    投资要点：

    上调目标价至 19.40元，维持增持评级。考虑到公司新能源转型加速，规模效应提升，上调2023-2025 年EPS 预测为1.09（+0.15）/0.97/1.30

    元，同比+39%/-11%/+33%，参考可比公司给予公司2024 年20 倍PE，上调目标价至19.40 元（原为17.95 元），维持增持评级。

    Q3 收入同环比高增，业绩超预期。三季度营收1082.1 亿元，同比+26.8%；归母净利润98.8 亿元，同比+43.2%；扣非净利润36.1 亿元，同比-5.9%；其中Q3 营收427.1 亿元，同比+48.4%，环比+38.1%；归母净利润22.3 亿元，同比+113.9%，环比+226.4%；扣非净利润21.0亿元，同比+184.5%，环比+7410.7%。Q3 对联营/合营企业投资收益3.8 亿元。

    Q3 毛利率环比+2%，研发费用率降幅明显。Q3 毛利率18.4%，同比-2.9pct ， 环比+2.0pct 。Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为5.4%/3.2%/3.7%/-0.2% ， 同比-0.5pct/-0.1pct/-1.6pct/+0.6pct ， 环比+0.7pct/-0.8pct/-1.5pct/+0.5pct，研发费用率同环比降幅明显。

    2023 年目标年销253 万辆，新能源转型加速。1-9 月长安汽车总销量187.0 万辆，已完成全年目标73.9%。下半年公司将持续向新能源化转型，阿维塔、深蓝、启源三大新能源品牌持续发力，包括A06、Q05、阿维塔12 等车型将陆续上市。

    风险提示：价格战风险、产能受限的风险、新能源渗透率提升不及预期的风险。