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    4 月17 日，公司发布2023 年年报：2023 年公司实现营业收入1512.98 亿元，同比增长24.78%；归母净利润113.27 亿元，同比增长45.25%。

    自主品牌表现亮眼，驱动全年业绩向上

    公司2023 年实现销量255.3 万辆，同比增长8.82%，其中自主品牌销量209.8 万辆，同比增长增加11.91%，销量提升驱动全年业绩向上：2023 年全年公司实现营业收入1512.98 亿元，同比增长24.78%；归母净利润113.27亿元，同比增长45.25%；扣非归母净利润37.82 亿元，同比增长16.19%。

    利润率角度， 2023 年公司毛利率/ 费用率/ 净利率分别为18.36%/11.12%/6.28%（同比分别-2.13pct/+1.25pct/-0.11pct），主要系竞争加剧及新能源转型期影响（深蓝亏损30.0 亿元，阿维塔亏损36.9 亿元）。

    其中Q4 公司实现营业收入430.91 亿元，同比增长20.03%，环比增长0.9%；归母净利润14.5 亿元，同比增长60.8%，环比下滑35.2%，主要系四季度受合资品牌拖累，投资收益-23.8 亿元，环比下滑688.4%（前三季度投资收益分别为49.6/0.6/4.0 亿元）；扣除合资品牌影响后，自主品牌Q4 实现净利润38.4 亿元，同比增长3.7%，环比增长107.7%。

    出海计划初见成效，盈利能力表现强劲

    公司2023 年坚定推进全球化“海纳百川”计划，实现出口销量35.8 万辆，同比增长43.9%，驱动海外业务实现收入205.36 亿元，同比增长53.13%；海外业务毛利率为24.75%，盈利能力表现强劲。

    持续回报股东，分红金额同比高增

    公司2023 年度利润分配预案为：以总股本99 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利人民币3.43 元（含税），共计34.02 亿元，同比增长45.31%，约占归属于母公司净利润的30.03%，比例与2022 年持平。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2024-2026 年收入分别为2240.16/2605.48/3191.74 亿元，对应增速分别为48.06%/16.31%/22.50% ； 归母净利润分别为96.02/125.17/156.81 亿元，对应增速分别为-15.23%/30.36%/25.27%，EPS分别为0.97/1.26/1.58 元/股，CAGR-3 为11.45%。鉴于公司具备出色产品打造能力和领先电动智能技术，有望在新一轮新能源浪潮中获得市场认可，且2024 年有多款产品推出，有望成为销量的有力支撑，建议持续关注。

    风险提示：新能源车销量增速不及预期的风险、新车型销量不及预期的风险、燃油车加速下行的风险、行业竞争加剧的风险。