事件

    　　长安汽车发布2025 年半年报，2025H1 实现收入726.9 亿元，同比-5.3%,归母净利润22.9 亿元，同比-19.1%;扣非后归母净利润14.8 亿元，同比+26.4%。

    　　二季度公司经营稳健，新能源汽车环比高增

    　　上半年公司销量为135.5 万辆，创八年来同期新高，新能源汽车销量45.2 万辆，同比+49.1%。具体到二季度，销量端，2025Q2 公司总销量65.0 万辆，同环比+1.3%/-7.8%。其中，公司新能源销量25.8 万辆，环比+32.6%；海外销量14.0 万辆，环比-12.4%。收入端，2025Q2 实现收入385.3 亿元，同环比-2.9%/+12.8%。

    　　二季度毛利率同环比提升，经营性现金流净流出增加2025Q2 公司实现归母净利润9.4 亿元，同环比-43.9%/-30.6%，扣非归母净利润6.9 亿元，同比环比-34.4%/-11.5%，盈利能力有所承压。二季度公司毛利率15.2%，同比+2.0pct，环比+1.3pct，产品结构优化效应开始显现。2025Q2 期间费用率12.4%, 同环比+4.3pct/+3.2pct ， 其中销售/ 管理/ 研发费用率分别为7.0%/3.1%/4.6%, 分别同比+4.4pct/+0.2pct/+1.2pct ， 环比+2.0pct/+0.1pct/+0.2pct。2025Q2 经营性现金流净流出51.1 亿元，流出净额同环比分别扩大181.8%/45.9%。经营性现金流净流出大幅增长，主要系公司将供应商支付账期统一缩短至60 天内。

    　　积极布局海外，全面贯彻全球化战略

    　　公司持续推进“海纳百川”全球化战略，长安汽车正加速拓展除中国以外的五大区域市场，规划建设海外整车及KD（拆散件组装）工厂共20 个，目前已建成并投产KD 工厂9 个、整车厂1 个。泰国罗勇工厂的正式投产，意味着长安汽车在东南亚生产网络初步成型。公司全球化战略提速，冲刺2030 年全球销量500 万的目标。

    　　盈利预测与评级：新能源汽车稳步增长，维持“买入”评级我们预计公司2025-2027 年收入分别为1763.6/2041.4/2288.3 亿元，对应增速分别为10.4%/15.8%/12.1%；归母净利润分别为87.5/102.0/115.8 亿元，对应增速分别为19.5%/16.6%/13.6%，EPS 分别为0.88/1.03/1.17 元/股。公司销量稳健，新能源汽车引领销量增长，看好公司自主品牌未来发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：技术发展不及预期风险；行业竞争加剧风险；新车销量不及预期风险。