二甲醚价格回升，投产 C4建聚丙烯产业链

    公司作为全国最大的二甲醚生产厂家，四季度以来，二甲醚价格环比增长了30%以上，有望带动开工率增长一倍达到 60%，促进化工业务收入回升；公司未来将利用成本低廉的 C4 烯烃催化裂解制丙烯，打造丙烯--聚丙烯产业链，建成后年均新增 EPS0.05元以上。

    布洛芬原料药毛利高，出口稳定增长

    公司是国内最大的布洛芬生产商， 布洛芬是全球最畅销的镇痛类非处方药之一，国外市场普及率远高于国内，持续性需求促进出口稳定增长；公司原料药产品毛利约 17%，净利润贡献率已接近目前低迷的化工业务。

    参股天平车险和国华人寿，贡献净利润主要来源

    公司目前分别持有天平车险和国华人寿 20%的股权，2009年两者分别盈利1.4亿元和 0.27亿元， 对公司业绩的贡献率已超过 50%； 天平车险采用 “非核心业务外包”的独特经营模式，以不足 1%的市场份额实现了中小车险企业无法企及的盈利水平， 已符合上市条件； 国华人寿是盈利最快的寿险企业。

    业绩回升带来估值下降，天平上市促进市值增长

    随着公司化工业务进入增长拐点， 以及原料药生产和参股的两家保险公司净利润贡献度的提升，预计公司 2010、2011 和 2012 年 EPS 有望分别达到0.045、0.101和 0.143元，PE水平将由目前的 121倍逐步下降至 38倍，如果天平车险上市还将对促进公司股价和市值大幅提升，予以推荐评级。