事件

    　　公司8 月23 日发布2021 半年报，上半年实现营业收入71.33 亿元，同比增长42.62%；实现归母净利润5.07 亿元，同比增长492.86%。

    　　评论

    　　钒钛制品量价齐升。Q2 单季度公司实现归母净利润3.52 亿元，同比增长2231.53%。受益于疫情后复工对工业品的需求激增，钒钛产品量价齐升，上半年公司生产钒制品（以V2O5 计）1.29 万吨，同比增长8.4%；钛白粉12.27 万吨（其中含氯化钛白粉8750 吨），同比增长7.44%；钛渣10.97 万吨，同比增长3.39%。钒8 月份价格维持在11.9 万元/吨，比20 年均价上涨约30%，上半年钛白粉价格上涨约35%。

    　　国内钒制品龙头，钒价上涨弹性大。公司为国内钒制品龙头，具备钒产品产能（以V2O5 计）2.2 万吨/年。测算价格每上涨10000 元/吨，钒制品可带来约2 亿元的利润增量，业绩弹性较大。钛产品方面，公司具有钛白粉产能23.5 万吨/年，产量在国内排名第三，仅次于龙蟒佰利和中核钛白。全国钛白粉20 年需求缺口约在65 万吨，且无大型新增产能，上半年钛白粉价格高位回落，随后8 月份钛白粉企业纷纷宣布涨价，预计3、4 季度钛白粉价格仍有上涨空间，利好公司全年业绩。

    　　行业整合大势所趋，进一步提升市场竞争力。公司实控人鞍钢集团将收到本钢集团无偿划转其51%股权，控股本钢集团。国有钢铁企业合并整合产能已成趋势，鞍钢本钢合并将创造中国新钢铁巨头，龙头效应不容小觑，攀钢钒钛作为集团旗下钒制品龙头，有望未来整合集团更多钒制品资源及产能。21年公司拟以现金方式购买攀钢集团西昌钒制品科技公司100%股权，目前仍在筹划阶段，若提出方案成功，公司将进一步提升钒制品市场竞争力。

    　　盈利预测&投资建议

    　　上半年公司钒钛制品量价齐升，预计下半年继续维持，我们相应上调21、22 年盈利预测27%、40%，预计21-23 年公司实现归母净利润分别为10.44亿元、11.65 亿元、12.59 亿元，实现EPS 分别为0.12 元、0.14 元、0.15元。维持“中性”评级。

    　　风险提示

    　　基建投资不及预期；钒制品、钛白粉下游需求不及预期；原材料涨价。