事件:公司公布2018 年中报
2018 年上半年,公司实现营业收入407.22 亿元,同比增长6.27%;实现归母净利润4.12 亿元,同比增长74.41%,对应EPS 为0.039 元,业绩符合市场预期。
铜产品产量提升带动业绩增长。2018 年上半年公司的业绩增长主要来自于铜板块的盈利提升。报告期内,公司铜板块实现毛利15.28 亿元,同比增长42.82%。上半年铜行业加工费同比有所下降,TC/RC 分别为77.25 美元/吨和7.73 美分/磅,均同比下降3.64%。但是公司铜产品产量的增加带动了业绩提升。公司上半年生产自产铜精矿含铜2.62 万吨、阴极铜65.01 万吨铜箔1.59 万吨,同比分别增长17%、5%和8%。此外,受益于硫酸价格上涨,公司化工及其他产品上半年实现毛利4.46 亿元,同比上涨91%。
铜加工费企稳回升,公司未来业绩有望受益。今年5 月以来,铜加工费开始企稳回升。截止2018 年7 月,铜加工TC/RC 已分别达到86.5 美元/吨和8.65 美分/磅。较二季度初价格已经上涨18%。近期国外矿山罢工干扰降低,供应输出稳定增长,印度Vedanta 公司旗下Sterlite 铜冶炼厂短期内难以复产,铜加工费短期内有望维持高位,公司铜冶炼业务将显著受益。
高端铜箔业务有望带来业绩增量。公司铜箔项目稳步推进。2017 年公司宣布将新建年产2 万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目,其中第一期一段工程已经建成投产,逐步实现6 微米、7 微米锂电箔量产,项目在未来将陆续建成投产。项目完成后,公司将合计拥有4 万吨铜箔产能,其中标准铜箔产能为2.25 万吨,锂电铜箔产能为1.75 万吨。锂电铜箔是锂离子动力电池的重要原材料,新能源汽车行业的快速发展使得高性能的6、7 微米铜箔需求增长,在此背景下高端铜箔制造有望成为公司业绩的新增长点。
布局航空特种材料,拓展高端应用领域。2018 年4 月11 日,公司以自有资金出资2500 万元人民币(占注册资本的50%),与航发资产、航发航材院、铜陵发展共同出资设立子公司特材公司。一方面,本项目通过对铜冶炼废弃物循环利用来提炼特种金属材料,实现绿色循环经济增值;另一方面,国家“两机”重大专项对高温合金关键元素存在中长期需求,未来该项目有望产生良好的经济效益。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020 年分别实现归母净利润10.36 亿、14.23 亿和17.37 亿元,EPS 为0.10 元、0.14 元和0.16 元。对应8 月29 日收盘价2.17 元,18-20 年公司动态PE 分别为22 倍,16 倍和13倍。公司铜箔产能未来逐渐放量,业绩有望继续提升,维持“增持”评级。
风险提示:铜价下跌、铜箔加工费下跌、公司产能放量不及预期