主产品价格回升 三季度业绩创历史新高：近期公司发布2020 年三季报，前三季度实现营业收入717.59 亿元，同比增长2.84%；归母净利润7.34亿元，同比增长5.63%；扣非后归母净利润6.45 亿元，同比增长4.27%。

    三季度公司业绩大幅好转，单季实现营收273.15 亿元，同比增长19.20%；归母净利润3.59 亿元，同比增长27.50%；扣非后归母净利润4.30 亿元，同比增长53.93%，单季营收及扣非归母净利润创历史新高。尽管铜TC/RC加工费仍处于低位，但随着三季度铜、黄金、硫酸等主要产品价格回升，公司毛利率较二季度单季上升1.45pct 至4.88%。

    公司与阿里云等企业签署框架合作协议 未来有望实现数字化转型：公司9 月19 日发布公告，公司与铜冠智能、阿里云、长江工业大数据四方签订《框架合作协议》，拟以共同推进铜陵有色在智能制造、数据工厂、产品溯源、供应链金融等方面的数字化转型为目标开展具体合作，协议主要包括有色数字工厂建设、有色工业大脑建设、区块链技术应用、有色行业智能制造能力中心搭建等内容。目前该框架协议尚处于初始阶段，预计随着项目的深入建设发展，公司有望实现数字化转型，生产效率及成本管控有望显著改善。

    铜冠铜箔、铜冠矿建拟分拆上市 控股股东旗下铜矿拟注入公司：子公司铜冠铜箔分拆上市已报送至安徽证监局，若获得无异议验收批复后报送至深交所创业板。铜冠铜箔是行业龙头企业主要供应商，铜箔产能达4.5 万吨，5G 通讯用RTF 铜箔、6 微米锂电箔已实现量产。子公司铜冠矿建目前正在筹备主板IPO 上市，已报送证监会。若铜冠矿建、铜冠铜箔顺利上市，铜陵有色集团旗下将拥有三个上市公司平台，公司铜箔与矿山建设业务也将再上一个台阶。同时控股股东旗下米拉多铜矿待疫情影响结束后，将启动资产注入工作，公司未来自产铜产量有望进一步提升。

    投资建议：我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.09 元／0.11 元／0.12元，对应PE 分别为23.86／20.26／17.70 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：加工费进一步下跌，硫酸及金价下跌，铜箔销售不及预期，分拆上市进度不及预期