事件：公司、毅康科技有限公司、铜陵市综合交通投资集团有限公司拟合作实施铜陵市冬瓜山铜矿尾矿资源化项目。合作方式为三方共同出资在安徽省铜陵市设立铜陵康路环保科技有限公司。康路环保注册资本为人民币14,615 万元，公司拟以自有资金出资2,923 万元，占注册资本的20%。

    设立合资公司，有利于冬瓜山尾矿进一步优化利用。设立合资公司有利于多渠道解决矿山尾矿出路问题，实现工业固废的资源化利用，发展循环经济，提高经济效益。

    子公司铜冠铜箔上市，铜箔资产市场定价进一步优化。作为全产业链铜生产企业，电解铜箔的营收体量在公司占比较低，因此铜箔资产的市场价值无法充分体现，通过子公司铜冠铜箔的上市，公司铜箔资产市场定价或将进一步得到优化。

    集团内米拉多铜矿超额完成2021 年年度生产任务，对上市公司冶炼原料形成有效保障。据铜陵有色公众号，厄瓜多尔米拉多铜矿2021 年全年完成铜精矿38.83 万吨（湿重）、铜量89170 吨、副产金1698 千克、副产银23698 千克，分别完成年度计划的131.42%，157.09%，196.9%。全年铜精矿出口量39.29 万吨(湿重)，实现销售收入9.07 亿美元。超额完成年度计划对上市公司冶炼原料形成有效保障。

    盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023 年实现营收1317.33 亿元、1308.42 亿元及1308.42 亿元，对应归母净利润分别为28.19 亿元、30.46 亿元及31.73 亿元，对应EPS 分别为0.27、0.29 及0.30元/股。基于可比公司及公司历史估值，我们认为公司合理价值为4.34元/股，对应22 年15 倍PE 估值，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：铜价大幅下跌，铜精矿零单加工费有所下跌。