公司拟控股中 铁建铜冠投资，盈利能力将进一步增强。铜陵有色拟通过向铜陵有色金属集团控股有限公司发行股份、可转债及支付现金的方式，以667,325.09 万元购买其持有的中铁建铜冠投资有限公司70%股权并募集配套资金。交易承诺在2022 年7-12 月至2027 年，标的公司扣非净利润累计不低于39.97 亿元，矿业权资产累计净利润不低于71.09亿元。交易完成后，上市公司将取得中铁建铜冠投资控股权。中铁建铜冠目前运营米拉多铜矿，随着矿山注入上市公司体内，公司原料铜采购成本将显著降低，规模化效果将逐渐显现，盈利能力也将进一步增强。

    　　米拉多铜矿资源丰富，注入后将显著丰厚公司铜储量。Mirador 矿区及Mirador Norte 采矿区特许权范围内保有资源量1464.46Mt，利用资源量1222.76Mt。评估利用可采储量817.13Mt，其中Mirador 矿区534. 666Mt, 平均品位Cu 0.534%, Au 0.178g/t, Ag 1.359g/t; Mirador Norte 矿区282.464 Mt,平均品位Cu 0.462%, Au 0.084g/t。

    　　米拉多铜矿项目建设有序推进，公司铜矿产量将上新台阶。米拉多铜矿一期矿石处理量2000Mt/年，二期4620Mt/年，自2019 年7 月一期投产以来矿山运行良好，21 年铜精矿产量8.9 万吨，22 年有望达到11 万吨，二期项目建设正有序推进，预计25 年建成，届时产能有望达到20 万吨。铜陵有色21 年自有矿山年产铜精矿5.26 万吨，米拉多铜矿二期投产后，公司权益产量将超过19 万吨，公司铜精矿自给率将显著提升。

    　　铜精矿加工费高位运行，冶炼业务盈利能力再提升。自2021 年以来全球铜精矿产能快速扩张，铜精矿加工费震荡走高，2023 年铜精矿长单TC 为88 美元/吨，较2022 年提升23 美元/吨。公司作为铜冶炼龙头企业将直接受益于加工费走高。

    　　投资建议：公司是铜冶炼龙头企业并注重产业链一体化布局，米拉多铜矿注入后公司铜精矿产量及自给率将大幅提升。21 年以来铜精矿产能快速扩张，铜精矿进口现货及长单加工费均显著提升，公司冶炼利润走高。下游铜加工产品结构持续优化，铜冠铜箔产能稳步扩张。公司营业收入有望在2022/23/24 年分别达到1278.78 /1292.56/1412.83 亿元，归母净利润分别达到26.08/34.62/35.41 亿元，对应EPS 分别为0.25/0.33/0.34。

    　　维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：铜价大幅下跌；硫酸价格及加工费回调；米拉多铜矿注入进度不及预期