投资要点:

    集团业务规模雄厚。公司属万向集团旗下企业。集团是国务院120 家试点企业集团和国家520 户重点企业中唯一汽车零部件企业,是中国向世界名牌进军具有国际竞争力的16 家企业之一。万向以制造和销售汽车零部件为主业。

    聚焦杭州,布局周边。顺发恒业拥有国家一级房地产开发资质,业务区域集中于中国经济最活跃、发展最具潜力的长三角地区。在过去15 年时间里,公司累计开发并交付住宅面积达200 万平方米。目前在建住宅近200 万平方米,规划住宅100 万平方米。项目主要集中杭州、桐庐、南通、淮南四地。从储备项目权益建筑面积占比看,杭州、淮南、南通、桐庐分别占59%、31%、6%和4%,从储备项目区域货值占比看,杭州、南通、淮南、桐庐分别占50%、23%、19%和8%。

    海外项目,业务新亮点。大股东所100%控股的万向美国房地产集团目前在美国房地产开发领域已具备一定规模。自2010 年美国注册成立以来,万向美国已经在美国15 个州成功投资/开发50 个房地产项目;其中股权投资3 亿美金,收购及开发投资超过20 亿美金。公司主要负责人平均有15 年以上的房地产投资开发经验。目前上市公司已与万向美国共同投资了Wanxiang 150North Riverside Manager 公司,参与建设芝加哥150 N. Riverside 办公大楼项目。通过借力万向美国的资源、经验与平台,与其共同投资房地产项目,有利于上市公司境外业务的拓展。2015 年度,公司拟与万向美国共同投资房地产项目的总额度合计不超过人民币20 亿元。

    杭州G20 概念股:2016 年,杭州将主办世界G20 峰会。世界G20 峰会全称“二十国财政部长和中央银行行长会议”,届时各国的最高领导也将全部出席。主办G20 峰会的主会场,无疑将吸引全世界的目光。从目前规划角度看,杭州G20 板块可能包括钱江世纪城、萧山城区和奥体板块三大区域。目前顺发杭州区域主要项目基本全部聚集以上三大区域,公司属于G20 板块货值占市值比最高A 股地产企业。

    投资建议:给予“增持”评级。预计公司2015、2016 年EPS 分别是0.59 和0.72 元。按照公司12 月3 日10.12 元股价计算,对应2015 和2016 年PE为17.15 倍和14.06 倍。给予公司2016 年18 倍市盈率,对应股价12.97 元,首次给予公司“增持”评级。

    风险提示:涨价引发调控风险。