英力特近期股价走势凌厉，我们基于PVC 行业的判断认为目前公司股价仍然具有安全边际。

    在60－65 美元的油价水平，电石法PVC 与乙烯法PVC 成本平衡。国际PVC 价格相当于国内的7200 元/吨。目前国内PVC 价格（电石法PVC 华东地区6600 元/吨）相当于国际油价55 美元/桶的水平。市场普遍认同国际油价将维持在60-80 美元/桶之间，因而我们判断国内PVC 价格将上涨到7200 元/吨，即我们预期的2010 年PVC 较低均价水平。而后将随着国际原油价格的上涨而继续上涨。

    英力特一体化优势突出，产业链相对较长，原料自给率高，具有明显的成本优势。公司电力自给率接近90％，发电成本不含税在0.19 元/度，大大低于行业平均水平。即使考虑运输成本，公司PVC 吨成本仍然比东部地区低500 元左右。

    在上市的氯碱公司中，英力特业绩相对PVC 价格弹性最大。配股完成后，每万股电石、PVC 和烧碱产能将分别提高至32 吨、18.4 吨和14 吨，以24 万吨PVC 权益产能计，PVC 价格上涨100 元/吨，公司EPS 增加0.1元。

    考虑隐含配股权，公司目前股价相当于20.55 元， 2010 年PE 为19 倍。

    PVC 价格涨幅很可能超出我们预期，公司还有资产注入预期，我们给予公司增持评级。8 月5 日为配股股权登记日，建议投资者参与公司配股。