2009年上半年，公司营业收入8.02亿元，同比下降25%；

    利润总额0.48亿元，同比下降67%；归属于上市公司股东净利润839.53万元，同比下降88%。基本每股收益0.10元。

    氯碱行业仍自底部复苏中。公司主营的氯碱产品PVC树脂和烧碱分别占公司销售收入的71%、15%。氯碱是基础化工行业，效益随经济周期波动性大。上半年由于产品价格较去年同期大幅度下降了21个百分点，公司PVC毛利率3.1%，比上年同期降低15.6个百分点，烧碱毛利率23.3%。二季度公司综合毛利率15.9%，较一季度环比下降8.7个百分点，主要原因是烧碱均价下降14%。三季度以来，烧碱价格仍在下滑，但盈利减少有望被PVC价格上涨抵消。

    多年来公司保持氯碱行业内最高的毛利水平。氯碱是大宗商品，产品同质性高，竞争的关键在于成本。公司主产品电石法PVC的成本中53%是电石，而电石成本中约60%是电力。扩能后，公司拥有电石50万吨/年产能，自备和有发电权的发电机组分别是350MW和50MW，使得公司电石、电力完全自给，一体化程度业内最高。

    目前公司拥有行业内最高的PVC价格对业绩弹性，将是氯碱行业复苏的最大受益者之一。10股配3股融资刚刚成功结束，资金将用于收购大股东宁夏英力特电力集团股份有限公司持有的宁夏西部聚氯乙烯有限公司40.76%的股权，并偿还以往项目的银行借款。2008年公司来源于西部公司的净利润为0.38亿元，占归属于母公司股东净利润的91%。

    目前，西部公司PVC项目的利润按照公司40%、氯碱化工24.70%、英力特集团35.30%的比例进行分配；热电等其他项目的利润按照公司和英力特集团各50%的比例进行分配。未来，公司将拥有英力特集团持有的全部权益，之后PVC价格每提升100元（含税），公司的EPS将提高0.11元。

    盈利预测和投资评级。增发后，预计公司2009-2011年每股收益（EPS）分别为0.47元、1.07元、1.30元，以股价18.55元计算，相应的PE为39倍、17倍、14倍，考虑到氯碱行业正在复苏中，维持“增持”评级。

    风险提示。国内氯碱行业的复苏进程可能低于预期。