1H21 回顾：2Q21 单季盈利创历史新高，阻容感“缺货涨价”量价齐升1H21 风华营收26.97 亿元（YoY：51.9%）；归母净利润5.06 亿元（YoY：

    　　98.8%），接近此前净利润4.7-5.2 亿元业绩预告的上限；毛利率32.8%（YoY：

    　　+3.8pct）。其中，2Q21 单季营收15.23 亿元（YoY：41.3%）；归母净利润3.20 亿元（YoY：104.2%），均创单季历史新高。我们看好公司在缺货涨价的背景下，产能扩张兑现并进一步优化产品、客户结构，维持21/22/23 年EPS 预测为1.43/2.00/2.56 元。参考可比公司2021 年Wind 一致预期均值36 倍PE，综合考虑公司扩产进度风险、公司产品结构和诉讼风险，维持2021 年30 倍PE 估值，目标价42.79 元（维持前值），维持买入评级。

    　　毛利率二季度保持强劲，价格持续提升+产能满载二季度毛利率34.7%，同比提升+3.1pct，主要受益于阻容感业务1H21 在“缺货涨价”背景下的量价齐升。行业价格方面，三星、国巨、华新科1H21先后调涨10-26%/10-20%/30-40%，维持高景气。今年5 月中国进口日本MLCC 价格较1 月上涨11%。产量方面，受益于5G 创新周期和被动元件国产替代机遇，风华1H21 产能处于满载状态，也在一定程度上有利于毛利率的提升和盈利增长。

    　　受疫情影响， 7 月起价格有望企稳，奈电出表释放增长潜力今年6 月中国进口日本MLCC 价格有所回落。但7-8 月受疫情影响，村田日本工厂宣布短暂停工、太阳诱电马来西亚工厂降低开工率。叠加中美贸易摩擦下的国产替代加速，5G 终端需求不减。7 月中国进口日本MLCC 价格回升，我们预计2H21 MLCC 价格有望企稳。此外，7 月21 日连年亏损的奈电完成工商变更。风华高科持股比例由100%下降为30%，世运电路持股比例为70%。奈电出表，轻装上阵后公司整体盈利能力有望进一步修复。

    　　我们看好风华在MLCC 缺货涨价、被动元器件国产替代加速和5G 终端需求强劲的背景下，下半年产能爬坡和奈电出表完成进一步释放增长潜力。

    　　维持目标价42.79 元，和买入评级

    　　参考公司片容、片阻产能扩增项目的进度规划，我们维持2021-2023 年归母净利润12.77/17.90/22.94 亿元的预期。参考可比公司2021 年Wind 一致预期均值36 倍PE，综合考虑公司扩产进度风险、公司产品结构和诉讼风险，维持风华2021 年30 倍PE 估值，目标价42.79 元（维持前值），维持买入评级。

    　　风险提示：疫情拖累需求风险；扩产进度风险，阻容感价格不及预期。