投资要点：

    公司今日公告：公司已于 2012 年6月实施了非公开发行方案，向易方达基金、嘉实基金、泰康资产、国泰君安资管、广发基金、中航证券资管这六名特定对象发型了 4530 万股，发行价格 8.1 元/股，募集资金总额 3.67亿元，扣除发行费用后，实际募集资金 3.59 亿元，公司总股本由发行前的 9.45 亿股相应变更为 9.91 亿股。

    江西制药和药用塑料已于6月底完成收购， 12年全年并表， 预计贡献利润3000万元。江西制药和江西药用塑料 2011 年实现收入 1.4 亿元，合计实现净利润2200 万元；2012 年预计实现收入 1.8亿元，实现净利润 3000万元，摊薄后增厚 EPS 0.03 元。由于是同一控制下的收购，江西制药和药用塑料收入利润全年并表，并且公司也将对 2011 年的收入利润进行追溯调整。

    樟树制药和药都药业已于 4 月底完成收购，12 年并表 8 个月，预计贡献利润2700 万元。樟树制药和药都药业 2011 年实现收入 2.44 亿元，合计实现净利润 2700 万元；2012 年预计实现收入 3.17 亿元，实现净利润 4000 万元。由于樟树和药都自 2012 年5月 1 日开始并表，12 年可为公司贡献收入 2.11亿元，贡献净利润 2700 万元，摊薄后增厚 EPS 0.03 元。

    细分领域品牌价值突出，当前股价显著低估。仁和是一家致力打造品牌的企业，妇炎洁、可粒克、优卡丹和闪亮在各自细分市场品牌价值突出，二季度受毒胶囊事件影响，公司胶囊产品受到小幅冲击（药店要求所有胶囊下架检测再行上架），从 6,7 月份销售情况看，影响已经消除。2012 年公司产品线大为丰富，外延扩张后进一步加大整合力度，提升收购资产盈利水平，我们维持2012-2014年全面摊薄EPS 0.45元、 0.58元、 0.74元 （对应增发摊薄前EPS 0.47元、0.61 元、0.78 元，此前预测 EPS 已经考虑收购增厚），同比增长 38%、30%、 27% （由于江西制药是同一控制下的收购， 11年EPS由0.3元调整为0.33元，故增速由 48%调整为 38%），对应预测市盈率 17、13、11 倍，当前股价显著低估，我们看好仁和的经营团队和民营机制，维持买入评级