事件：公司发布2026年一季报。2026Q1 公司实现营业收入 11.29亿元（同比+14.57%），实现归母净利润1.40 亿元（同比-14.57%），扣非归母净利润1.36 亿元（同比+33.20%），经营现金流净额1.25 亿元（同比+5.30%）。

    　　点评：

    　　26Q1 收入端增长15%，期待26 年企稳回升：①26 年或将是公司企稳回升的过渡期。26Q1 公司收入增速达约15%（达11.29 亿元），主要得以于药品端的增长。我们认为，公司经过24-25 年的经营调整，26Q1展现出较好经营趋势，26 年或将是公司企稳回升的过渡期。②26Q1 扣非归母净利率提升1.68 个百分点，归母净利润受其他收益下降影响有所承压。从扣非归母净利润上看，26Q1 公司扣非归母净利率提升1.68个百分点（达12.03%），主要得益于销售费用率下降2.82 个百分点（达6.62%），而管理费用率下降1.11 个百分点（达7.65%）。从归母净利润上看，26Q1 公司其他收益仅0.04 亿元（25Q1 公司其他收益为0.65亿元），受此影响，公司归母净利润同比下降15%（26Q1 归母净利润为1.4 亿元）。

    　　26 年追求“开门红、全年红”，拟以不超过1.5 亿元回购股份：①从研发管线上看，26 年公司将加快推进5 个以上化药、中药新品研发进程，稳步推进经典名方开发、仿制药一致性评价。截至25 年末，公司在研的中药经典名方项目中，清肺汤颗粒进展最快，已通过 CDE 审评及生产现场核查；温经汤颗粒、泻白散等已完成物质基准研究并进入制剂研究阶段。②在营销端，26 年公司加快线上新零售拓展步伐，深化与主流电商平台战略合作，力争O2O 销售额再创新高。同时，26 年公司将深化品牌年轻化转型，充分运用短视频、直播等新媒体扩大品牌声量。

    　　加强场景化营销与公益行动双向赋能，持续提升品牌美誉度和用户粘性。③拟以不超过1.5 亿元回购股份。26 年4 月公司拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份，回购资金总额不低于人民币 0.8亿元（含）且不超过 1.5 亿元，回购股份的价格不超过人民币 8.00 元/股（含），拟用于后续实施股权激励或员工持股计划。

    　　盈利预测：我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为38.19 亿元、40.49 亿元、42.93 亿元，同比增速分别约为8%、6%、6%，实现归母净利润分别为4.12 亿元、4.48 亿元、4.86 亿元，同比分别增长约4.8%、8.7%、8.5%，对应当前股价PE 分别约为19.39 倍、17.84 倍、16.44倍。

    　　风险因素：销售不达预期，新品推出不及预期风险，药品&大健康市场竞争加剧，资产减值风险。