投资要点：

    　　员工持股方案落地，利益绑定长期稳增长可期。2021 年6 月21 日，格力电器公布第一期员工持股计划草案，员工持股计划资金规模不超过30 亿元，股票来源为公司回购账户中已回购股票，购买价格为27.68 元/股，为回购均价的50%，股票规模不超过1.08 亿股，占总股本1.8%，拟参与员工总数不超过12000 人，覆盖了14%的总员工数，剔除董明珠认购上限3000 万股后，人均持股0.65 万股。本次员工持股计划考核指标设定为：

    　　2021-2022 年扣除员工持股带来的股权支付费用前的归母净利润较2020 年分别增长10%、20%以上，且现金分红不低于2 元/股或分红率不低于50%。市场千呼万唤的员工持股计划方案落地，通过大范围的员工持股计划，实现核心员工和骨干的个人利益与上市公司业绩高度绑定，有望充分激发核心人员工作热情，未来公司业绩稳增长可期。

    　　渠道改革初见成效，基本面跑赢行业。根据产业在线数据，2021 年1-5 月家用空调内销量同比增长22%，出口增长16%，整体出货量增长19%，但内销量较2019 年同期相比仍下滑19%。从月度数据变化趋势看，行业内销量月度同比经历了Q1 的低基数高增长反弹后，4 月同比增长仅7%，5 月下滑15%，空调终端需求不景气带打压上游排产积极性。

    　　根据奥维云网数据，2021 年1-5 月空调线上线下零售额分别同比增长12%、14%，但4-5月线上线下的零售额、零售量均遭遇下滑。2020 年下半年大宗商品价格持续上涨导致空调自2020 年11 月以来连续7 个月均价趋势性上行，对终端需求产生一定抑制作用。格力方面，2020 年1-5 月公司内外销及总出货量分别同比增长37%、3%，23%，内销及总出货量分别跑赢行业15pcts、4pcts，市占率分别提升3.7pcts、0.9pct，整体表现好于行业平均，格力自2020 年下半年开启的渠道改革初见呈现。

    　　盈利预测与投资评级。格力电器本次推出第一期员工持股计划，未来有望复制美的集团，将员工持股计划形成一种常态化激励手段，保持核心员工的稳定性。公司从2019 年混改开启新周期后，2020 年下半年完成渠道改革，通过压缩渠道层级，减少中间商环节，缩小与竞争对手的产品价差，提高产品均价的竞争力。本次员工持股计划的推出，持续验证了公司在混改后内部治理改善，主动谋求积极变化的动力增强。我们维持前期盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为265 亿元、305 亿元、336 亿，同比增长20%/15%/10%，对应21-23 年估值分别仅12 倍、11 倍和10 倍，公司基本面拐点在即，维持“买入”投资评级。