公司近况

    　　公司近况 6月以来，国内空调零售需求环比回暖。但市场竞争加剧，美的继续发挥产业链效率优势，格力与美的产品价差扩大，导致格力零售量份额承压。

    　　6月以来，国内空调零售需求环比回暖。但市场竞争加剧，美的继续发挥产业链效率优势，格力与美的产品价差扩大，导致格力零售量份额承压. 评论评论 6月以来空调零售端需求环比持续好转，带动行业排产改善:1)4月、5月空调零售低于市场预期，导致5月、6月行业出货量计划下调，表现偏弱。2)6月以来，空调零售端需求改善，7月、8月空调排产计划随之改善。5月/6月空调零售额同比-28%/+8%，相比2019年同期-33%/+4%。7月期间4周(07.05-08.01)，线上、线下零售额同比+67%/+13%，相比2019年同期+29%/-28%)。3)6月空调内销出货量1036万台，向比-12%，7月/8月空调内销排产量同比-4%/+6%，增速环比提升。分品牌来看，8月美的、海尔内销排产增速明显高于行业，但格力小幅下滑。4)大金1QFY21 (2021年4~6月)空调业务营收同比+37%(相比2019年同期+18%%)，经营利润同比+93.7%(相比2019年同期+21%);其中中国空调业务收入同比+46%(相比2019年同期+16%)，恢复快于整体，也反应出中国市场整体在恢复。

    　　6月以来空调零售端需求环比持续好转，带动行业排产改善：1)4月、5月空调零售低于市场预期，导致5月、6月行业出货量计划下调，表现偏弱。(2)6月以来，空调零售端需求改善，7月、8月空调排产计划随之改善。5月/6月空调零售额同比-28%/+8%，相比2019年同期-33%/+4%。7月期间4周(07.05-08.01)，线上、线下零售额同比+67%/+13%，相比2019年同期+29%/-28%)。3)6月空调内销出货量1036万台，向比-12%，7月/8月空调内销排产量同比-4%/+6%，增速环比提升。分品牌来看，8月美的、海尔内销排产增速明显高于行业，但格力小幅下滑。4)大金1 QFY 21(2021年4~6月)空调业务营收同比+37%(相比2019年同期+18%)，经营利润同比+93.7%(相比2019年同期+21%)，其中中国空调业务收入同比+46%(相比2019年同期+16%)，恢复快于整体，也反应出中国市场整体在恢复。 3月以来格力、美的价差扩大，格力零售量份额持续低于美的:1)5月/6月，格力、美的线下空调零售价差分别为667元/台、559元/台，线上空调零售价差分别为800元/台、709元/台。较大的价差不利于格力维持市场份额。2)美的具备渠道扁平化效率优势。在原材料成本上升周期，美的优势出现暂时性的减弱。我们认为格力需要抓紧时间进行渠道数字化变革，为渠道真正扁平化做准备。

    　　3月以来格力、美的价差扩大，格力零售量份额持续低于美的：1)5月/6月，格力、美的线下空调零售价差分别为667元/台、559元/台，线上空调零售价差分别为800元/台、709元/台。较大的价差不利于格力维持市场份额.2)美的具备渠道扁平化效率优势。在原材料成本上升周期，美的优势出现暂时性的减弱.我们认为格力需要抓紧时间进行渠道数字化变革，为渠道真正扁平化做准备. 6月格力公布第一期员工持股计划，为公司业绩增长起到保底作用。但激励计划锁定期较长，我们认为本次计划对员工的激励作用或相对有限。

    　　6月格力公布第一期员工持股计划，为公司业绩增长起到保底作用。但激励计划锁定期较长，我们认为本次计划对员工的激励作用或相对有限. 估值与建议估值与建议 考虑到原材料成本压力，以及公司份额受到美的挤压，我们下调2021/2022盈利预测9%/14%至233.36亿元/252.01亿元。当前股价对应2021/2022年12.3倍/11.4倍市盈率。维持跑赢行业评级，下调目标价20%至68.00元，对应17.5倍/16.2倍2021/2022年市盈率，较当前股价有42%的上行空间。

    　　考虑到原材料成本压力，以及公司份额受到美的挤压，我们下调2021/2022盈利预测9%/14%至233.36亿元/252.01亿元。当前股价对应2021/2022年12.3倍/11.4倍市盈率。维持跑嬴行业评级，下调目标价20%至68.00元，对应17.5倍/16.2倍2021/2022年市盈率，较当前股价有42%的上行空间。 风险风险 市场竞争风险;市场需求低于预期风险。

    　　市场竞争风险；市场需求低于预期风险.