业绩总结：公司发布2021 年半年报，2021 年H1 公司实现营收920.1 亿元，同比增长30.3%，相较于2019 年同期下降5.4%；实现归母净利润94.6 亿元，同比增长48.6%，相较于2019 年同期下降31.2%。单季度来看，Q2公司实现营收584.9 亿元，同比增长17.7％，相较于2019 年同期增长2%，营收规模恢复疫情水平；实现归母净利润60.1 亿元，同比增长25.2%，相较于2019 年同期减少25.6%。

    　　行业稳步复苏，内销经营向好。受益于我国疫情防控得当，2021H1 家用空调行业整体呈现温和复苏态势。根据产业在线数据显示，2021 年上半年空调总销量8637.4 万台，同比增长13.6%。其中空调内销4461.5 万台，同比增长11%，相较于2019 年同期减少15.6%。受到天气升温缓慢、原材料价格上涨以及地产竣工不及预期等因素影响，空调终端需求偏弱。公司通过推进新零售布局，推动线上线下渠道融合实现稳步恢复，2021H1 公司空调内销销量同比增长24.6%，相较于2019 年同期减少10.9%。整体来看，报告期内公司内销实现收入582.1 亿元，同比增长53.9%，相较于2019 年同期减少16.2%。

    　　强化海外布局，外销稳步增长。公司加速海外电商团队搭建，深入开展Amazon、Shopee 等B2C平台及阿里巴巴国际站等B2B 平台对接，开拓多个区域的电商渠道销售，大力发展海外业务。公司凭借独有的双级增焓压缩机技术与超低温热泵空调成功打开欧洲与美国市场。2021H1 公司外销收入为127.3 亿元，同比增长7%，相较于2019 年同期减少8.2%。

    　　结构优化助益盈利能力提升。受益于内销占比提升，公司综合毛利率同比提升2.6pp 至23.7%。具体来看，受到原材料价格上涨影响，公司外销毛利率同比减少2.6pp 至10%；得益于公司较强的产业链地位，公司通过提价平滑原材料价格上涨压力，内销毛利率为33.8%，保持稳定。费用率方面，公司销售费用率为7.6%，同比上升0.1pp；管理费用率为5.7%，同比上升0.2pp；财务费用率为-1.3%，同比上升0.4pp，整体变化不大。综合来看，公司净利率为10.4%，同比上升1.2PP。

    　　员工持股计划出台，焕发公司活力。报告期内，公司首期员工持股计划出台，资金规模不超过30 亿元，拟覆盖高管、中层干部及核心员工1.2 万人。业绩考核以2020 年为基准（不考虑员工持股计划费用），2021 年和2022 年的业绩增长不低于10%和20%。公司员工持股计划覆盖范围较广，有利于激发员工积极性，焕发公司活力，助力公司经营稳步向好。

    　　盈利预测与投资建议。公司作为行业龙头企业，产业链地位强势，预期公司将持续领先行业增速。随着公司员工持股计划落地，治理机制逐步优化，预期公司经营稳步向好。预计2021-2023 年EPS 分别为4.01 元、4.59 元、5.21 元，未来三年归母净利润将保持12.2%的复合增长率，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格或大幅波动、终端需求恢复不及预期风险。