公司发布2021 年中报。2021 年上半年收入920.1 亿元，同比+30.3%，较19 年同期-6.4%；归母净利润94.6 亿元，同比+48.6%，较19 年同期-31.2%。

    　　Q2 单季收入584.9 亿元，同比+17.7%，较19 年同期+2.0%；归母净利润60.1 亿元，同比+25.2%，较19 年同期-25.6%。

    　　渠道改革成效渐显，2021 上半年收入业绩持续恢复。分品类，21H1 年空调/ 生活电器/ 智能装备收入分别为671.94/22.10/1.98 亿元， 同比+62.57%/-0.38%/-5.44%；分地区，内外销收入分别为582.07/127.25 亿元，同比+53.91%/+7.0% 。据产业在线， 21Q2 内外销量分别约同比+4.97%/+1.35%。Q2 收入584.9 亿元，同比+17.7%，较19 年同期+2.0%，基本恢复至正常水平。渠道改革成效逐步突显，推动收入业绩持续恢复。

    　　精细化管理降低费率，盈利能力同比改善。21H1 毛利率为23.7%，同比+2.6pct，其中空调毛利率29.8%，同比-2.3pct，主要系上半年空调行业受低温天气和原材料涨价影响终端需求较弱，以及新能效标准下公司降价促销所致。Q2 毛利率23.3%，同比+0.7pct。Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.3pct/+0.2pct/+0.3pct/+0.5pct，精细化费用管控推动净利率同比+0.6pct 至10.4%，盈利能力持续改善。

    　　盈利预测与评级：公司渠道改革与股权激励方案继续推进中，通过持续完善新零售布局，推动线上线下渠道整合，凭借品牌及产品优势加固护城河，促进业绩回升，利润释放弹性以及治理改善空间可期，维持2021-2023 年EPS 预测为4.23/4.75/5.21 元，8 月22 日收盘价对应动态PE 分别为10.9x、9.7x、8.9x，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格继续上涨，行业竞争加剧，线下需求复苏不及预期。