投资要点：

    　　上调盈利预测，目标价61.5 元，维持“增持”评级：考虑到下半年空调终端需求有望改善，我们上调公司21-23 年EPS 至4.10/4.53/5.09元 (原 4.05/4.48/5.00 元，同比11.1%/+10.5%/+12.4%)，对应目标价61.5 元，维持“增持”评级。

    　　渠道改革深入叠加股权激励落地，终端需求逐渐恢复，下半年有望延续稳定增长：下半年公司将持续推进渠道改革，同时广覆盖的股权激励落地也将积极推进公司国企改革后的经营活力释放，我们期待，公司能利用好长期化的激励机制，持续引入高端人才，促进公司产业升级与经营模式进化更迭。

    　　收入端增长明显，但未能恢复至19 年同期水平：21H1 公司主营业务中空调、生活电器、智能装备、其他主营分别收入为671.94 亿元、22.10 亿元、1.98 亿元、13.30 亿元，同比+62.57%、-0.38%、-5.44%、-77.64%。收入端的恢复主要是来自空调业务的改善，但空调业务整体规模尚未恢复至2019H1 同期水平，较2019H1 仍下滑15.29%。

    　　利润端改善主要是来自于费用的有效控制：2021H1 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为7.66%、2.17%、3.71%、-1.31%，同比+0.14、-0.02、+0.15、+0.39pct。其中空调销售旺季Q2 销售费用绝对值与20年同期保持持平，较19 年Q2 节省18.75 亿，说明公司有所优化费用投入结构和方式。

    　　风险提示：原材料成本持续上行、疫情干扰线下渠道销售恢复