事件：

    　　2021年8月22日，格力电器发布了2021年中报，实现营业总收入920.11亿元，yoy+30.32%，实现归母净利润94.57 亿元，yoy+48.64%，扣非后净利润87.92 亿元，yoy+46.61%。Q2 单季实现营业总收入584.94 亿元，yoy+17.71%，归母净利润60.14 亿元，yoy+25.18%。

    　　点评：

    　　7 月空调业务回暖，海外出口持续强劲增长。2021H1 格力电器空调销售收入为671.9 亿元，yoy+62.57%，较2019H1 下降15%，受天气升温较慢、原材料价格上涨以及地产竣工不及预期等多重因素，国内空调需求整体偏弱。2021H1 海外需求强劲，空调出口销量同比+15.3%，较2019年同期增长10.91%。根据AVC 数据，7 月空调线上零售额106.8 亿，yoy+57.6%，线下零售额38.4 亿，yoy+20.7%，销售有所回暖，有望提振经营业绩。

    　　成本压力下，毛利率有所调整。2021H1 毛利率23.74%，yoy+2.63pct，Q2 单季毛利率23.34%，环比-1.09pct。空调毛利率同比-2.26pct，较2020年-4.35pct，构成拖累。家电企业原材料成本占比较大，原材料价格上涨对毛利率冲击较大。下半年，随着公司将成本端压力向消费端传达，以及原材料价格回落，盈利能力有望改善。

    　　海外电商渠道实现新突破，竞争力提升。2021H1 公司加速海外电商团队搭建，与Amazon、Shopee 等B2C 平台及阿里巴巴国际站、中国制造网等B2B 平台对接。另外，公司也中标多个境外大型商用空调项目，深化格力品牌国际化形象，竞争力提升。

    　　投资建议：预测公司2021-2023 年营收增速分别是19.99%、13.27%、8.45%，预测2021-2023 年归母净利润增速分别是14.31%、18.37%、11.96%，当前股价对应2021-2023 年PE 分别是10.94/9.24/8.26 倍，因原材料价格上涨等原因，调整公司目标价，继续给与“买入”评级.

    　　风险提示：原材料涨价导致成本上行，竞争激烈引发价格战