2021H1，格力实现营业总收入 920.11 亿元，yoy+31.01%，实现归母净利润 94.57 亿元，yoy+48.64%；2021Q2 实现营业总收入 584.94 亿元，yoy+17.83%，实现归母净利润 60.14 亿元，yoy+25.18%。

    支撑评级的要点

    2021H1 空调销售持续复苏。2021H1 空调内销市场温和复苏，出口需求持续旺盛。据产业在线数据，2021H1 空调总销量 8637.36 万台，yoy+13.56%，其中内销量 4461.54 万台，yoy+11.98%，较 2019H1 同比下降15.63%；出口量 4175.82 万台，yoy+15.30%，较 2019H1 增10.91%。在内销温和复苏下，格力销售表现较好，据产业在线2021H1 格力家用空调出货量yoy+17%，格力完善了全健康产品线的布局，开发了臻净风除醛空调等。2021H1 格力提高出口竞争力，不断开拓海外电商渠道，深入开展与Amazon 等B2C平台的合作。生活电器实现收入22 亿元，yoy-3.19%。智能装备实现收入2 亿元，yoy-5.44%，未来会加快智能装备产业发展，培育新增长点。

    盈利能力持续改善。2021H1 公司整体毛利率达24.5%，相较2020H1 增加2.2 pct；空调毛利率29.8%，相较2020H1 减少2.3 pct，铜、铝和塑料等原材料价格高企，对空调毛利产生一定负面影响；2021H1 空调营收占比达74%，而同期仅为59%，高毛利的空调业务拉高整体毛利率。费率方面，2021H1 公司整体费率12.11%，相比2020H1 提高0.67 pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别7.58%/2.15%/3.68%/-1.30%，其中销售费用的变化，主要是本期营业收入上升及内销空调收入占比提升所致。经营性现金流净额-60.7 亿，2020H1-45.2 亿元，因客户贷款及垫款净增加额增加。随着渠道改革红利持续释放，盈利能力有望持续改善，当前配置性价比较高。

    估值

    维持2021~2023 年净利润预测分别为 251/287/340 亿，对应2021~2023 年PE11/10/8x，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    原材料成本大幅上涨、Delta 疫情超预期发展、行业竞争大幅加剧。