2021年10月2 6 日晚间，格力发布三季报。2021Q3 实现营业收入475.38 亿元，yoy-16.40%；归属于母公司所有者的净利润61.88 亿元，yoy-15.66%。前三季度实现营业收入1395.49 亿元，yoy+9.48%；归母净利润156.45 亿元，yoy+14.21%。

    　　点评：

    　　空调内销复苏不及预期，公司业绩整体承压。根据产业在线数据，受原材料价格上涨叠加冷年空调终端消费需求不及预期影响，2021M9空调内销出货量664.5 万台，同比下降0.16%，与2019 同期水平仍有较大差距。截至2021H1，公司空调业务营收占比73.79%，内销业务占比63.92%。行业景气度下行致Q3 营收净利yoy 分别-16.40%/-15.66%。若四季度房地产政策边际放松以及双十一电商大促驱动内销回升，公司业绩有望回暖。

    　　盈利能力、现金流状况环比改善。受原材料价格上升影响，公司2021Q3 毛利率为24.90%，同比-1.24%，环比+1.56%。销售/管理/研发/财务费用率为5.94%/2.07%/ 2.91%/-1.23%，同比-2.65%/+0.33%/+0.25%/-0.66%。经营活动产生现金流净额125.33 亿，yoy+66.01%，环比实现扭负为正，经营情况有所改善。

    　　渠道结构持续优化，龙头地位稳固。公司致力于推进线上线下双线融合的“新零售”营销模式变革。2021M9 空调线上销量/销额市占率同比+6.94%/7.53%，至28.63%/33.18%，稳居行业首位。随着渠道改革红利的进一步释放，公司有望受益于渠道效率的提升，实现经营突破。

    　　投资建议：我们调整公司2021-2023 年营收增速预测分别至12.60%、11.41%、9.48%，调整2021-2023 年归母净利润增速预测分别至17.14%、10.84%、8.07%，当前股价对应2021-2023 年PE 分别是9.03/8.14/7.54 倍，下调公司目标价，继续给与“买入”评级.

    　　风险提示：原材料价格持续上涨，空调业务恢复不及预期