事件：

    　　格力电器披露20 21 年报和2022 一季报，公司2021 年实现营业收入1878.69 亿元（+11.69%）；归母净利润230.64 亿元（+4.01%）；扣非后归母净利润218.50 亿元（+7.71%）。经营活动净现金流18.94 亿元（-90.15%）。加权平均ROE 为21.34%，同比增加2.46pct。2022 年Q1营收352.60 亿元（+6.24%），归母净利润40.03 亿元（+16.28%）。在原材料价格上涨、空调行业需求不振及疫情等因素影响下，公司2021年和2022 年Q1 业绩保持正增长实属不易，依托规模优势与技术壁垒，公司业绩稳增长可期。

    　　原材料上涨使盈利能力短期承压。2021 年公司毛利率24.28%，同比减少1.86pct；Q1 毛利率23.66%，同比减少0.77pct，环比减少0.66pct。

    　　其中空调业务毛利率31.23%，同比减少3.54pct；其他业务毛利率4.18%，同比增加0.31pct。2021 年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比减少1.54pct/0.20pct /0.23pct 至6.11%/5.46%/3.32%。

    　　2022 年Q1 公司合同负债与其他流动负债同比变化+2.63%/-21.5%。

    　　空调技术持续创新，线上渠道加快变革。2021 年格力“零碳源”空调技术取得进展，助力企业顺应碳中和趋势。格力精密模具持续跟进前沿技术和新领域研发。通过强化电商运营，格力渠道优势得到激活；初步构建了“董小姐”“羽童”为代表的直播网红矩阵；格力电商公司供应链已形成全国覆盖的仓网布局，配送时间得到极大缩短，格力生态结构一定程度获得重塑。

    　　空调内销仍有增长空间。根据产业在线数据，2021 年家用空调销量15259 万台（+7.9%），其中内销8470 万台（+5.5%），外销6789 万台（+11.0%）。中央空调销售额约1232 亿元（+25.4%）。当前国内城市和农村百户空调保有量仍较低，政策刺激下仍有提升空间。

    　　投资建议：预计公司2022-2024 年营收增速分别为14.18%、10.21%、7.29%，归母净利润增速分别为12.48%、21.92%、12.99%，公司2022至2024 年EPS 分别为4.39 /5.35 / 6.04 元，对应最新收盘价PE 分别为7.12 x /5.84x / 5.17x，继续给予“买入”评级。

    　　风险提示：原材料涨价、销售不及预期、汇率波动