本报告导读：

    公司发布第二期员工持股计划并修订第一期及第二期业绩考核目标，降低业绩增长目标，新增经营质量考核目标。

    投资要点：

    下调盈利预 测，下调目标价至49.68 元。宏观环境承压，公司遵循审慎原则，下调22 年业绩考核目标。我们下调22-24 年归母净利润至244.64/264.03/276.64 亿元， 同比+6%/+8%/+5%， 对应EPS 为4.14/4.46/4.68 元（原为4.25/4.50/4.70 元），参考行业估值中枢，给予公司22 年12xPE，目标价为49.68 元，维持“增持”评级。

    事件：1）公司发布第二期员工持股计划，拟参与员工总人数不超过12000 人，资金规模不超过 15.5 亿元，来源为公司回购专用账户中第三期回购计划已回购的股份，股票规模不超过 94,728,008 股，占公司当前总股本的1.60%，回购股份的价格为16.36 元/股。2）公司拟调整第一期员工持股计划业绩净利润考核指标，同时增加净资产收益率考核指标（要求22 年归母较20 年+20 亿元，ROE 达到22%）。

    健全长期激励机制，加强核心员工利益绑定。长期来看公司业绩稳健增长，但较晚才推出第一期员工持股计划，覆盖人数较行业内其他企业激励政策也略有不足。为加强人才的吸引与绑定，以较低价格发布第二期员工持股计划，加大覆盖面，有助于提高员工积极性和创造力。

    宏观环境承压，修订业绩目标以保稳健前行。公司将第一期22 年业绩目标从归母较2020 年+20%修改为+20 亿元，目标值有所下调，主要考虑到外部环境发生了较大的变化，生产经营面临更多的不确定性。同时新增ROE 目标，重视外部宏观压力下保证稳健的经营质量。

    风险提示:疫情扰动进一步压制内销、持股计划参与人数不及预期。