事件：

    　　公司发布2022 年三季报。公司前三季度实现营业收入1474.89 亿元，同比增长6.77%，实现归母净利润183.04 亿元，同比增长17.00%，实现扣非归母净利润185.67 亿元，同比增长25.77%。单季度看，公司第三季度实现营业收入522.67 亿元，同比增长11.01%，实现归母净利润68.38 亿元，同比增长10.50%，实现扣非归母净利润69.59 亿元，同比增长16.56%。

    　　点评：

    　　公司业务稳健增长，收入端环比改善

    　　公司收入端环比改善显著。公司Q3 实现营业收入522.67 亿元，同比增长11.01%，收入增速相较Q1 的6.24%和Q2 的3.04%明显加快。从行业层面来看，受7、8 月份高温天气影响，空调行业三季度销量也有所回暖。据产业在线统计数据显示，三季度家用空调总销量3573 万台，同比下滑0.3%，其中内销量2470 万台，同比增加3.74%。

    　　渠道改革显成效，盈利能力有所提升

    　　毛利率方面，2022 前三季度公司销售毛利率25.54%，同比提升1.41 个百分点，其中Q3 毛利率27.44%，同比提升2.54 个百分点。我们认为公司毛利率的提升，主要受益于行业上游原材料价格的回落以及公司经营效率的提升。

    　　费用率方面，2022 前三季度公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为5.63%、5.89%、3.21%，相较2021 年同期分别-1.39pct、+0.36pct 和-0.21pct。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司目前渠道改革正在进行时，全面布局新零售模式，推动线上线下渠道深度融合。随着渠道改革的进行，有望持续提升渠道效率，促进业绩的回升。

    　　我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为4.54、4.92 和5.44 元，对应PE分别为6.51、6.01 和5.43 倍，继续维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动的风险；终端需求严重下滑的风险；渠道改革不及预期的风险；多元化发展不及预期的风险；空调市场份额下滑的风险等。