核心观点：

    　　公司披露2022 年年报。公司全年实现收入1901.5 亿元（YoY+0.3%)，归母净利润245.1 亿元（YoY+6.3%），毛利率26.5%（YoY+1.5pct），归母净利率12.9%（YoY+0.7pct）。22Q4 单季实现收入418.1 亿元（YoY-16.6%），归母净利润62.0 亿元（YoY-16.4%），毛利率28.3%（YoY+3.1pct），归母净利率14.8%（YoY+0.0pct）。此外，公司公告2022 年利润分配预案，结合此前中期利润分配，全年合计每股派现2元，对应分红比例46%。

    　　空调业务平稳增长，份额领先。（1）空调业务：2022 年收入1348.6 亿元（YoY+2%），毛利率32.4%（YoY+1.2pct）。根据产业在线数据，2022 年空调行业内销量8429 万台（YoY-0.5%），格力内销量2863 万台（YoY-9.5%），内销份额34.0%（YoY-3.4pct）仍为行业第一。（2）其他业务：2022 年生活电器、工业制品、智能装备、绿色能源业务收入分别同比-6%、+138%、-50%、+62%。工业制品、绿色能源收入高增主要为并表盾安环境、格力钛贡献。

    　　公司披露2023 年一季报。23Q1 实现收入356.9 亿元（YoY+0.4%），归母净利润41.1 亿元（YoY+2.7%），毛利率27.9%（YoY+3.7pct），归母净利率11.5%（YoY+0.2pct）。销售/管理/财务/研发费用率分别同比+1.8pct、+0.6pct、+0.0pct、+0.6pct。根据产业在线数据，23Q1 格力空调内销量同比+8.9%、外销量同比-20.3%，合计销量同比-2.7%。

    　　盈利预测与投资建议：公司作为空调龙头，行业复苏背景下有望率先受益，预计公司2023-25 年归母净利润273、299、326 亿元，参考可比公司估值，给予公司2023 年PE10x，对应合理价值48.48 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨；房地产市场低迷；行业竞争恶化。