核心观点:
公司披露2022 年年报。公司全年实现收入1901.5 亿元(YoY+0.3%),归母净利润245.1 亿元(YoY+6.3%),毛利率26.5%(YoY+1.5pct),归母净利率12.9%(YoY+0.7pct)。22Q4 单季实现收入418.1 亿元(YoY-16.6%),归母净利润62.0 亿元(YoY-16.4%),毛利率28.3%(YoY+3.1pct),归母净利率14.8%(YoY+0.0pct)。此外,公司公告2022 年利润分配预案,结合此前中期利润分配,全年合计每股派现2元,对应分红比例46%。
空调业务平稳增长,份额领先。(1)空调业务:2022 年收入1348.6 亿元(YoY+2%),毛利率32.4%(YoY+1.2pct)。根据产业在线数据,2022 年空调行业内销量8429 万台(YoY-0.5%),格力内销量2863 万台(YoY-9.5%),内销份额34.0%(YoY-3.4pct)仍为行业第一。(2)其他业务:2022 年生活电器、工业制品、智能装备、绿色能源业务收入分别同比-6%、+138%、-50%、+62%。工业制品、绿色能源收入高增主要为并表盾安环境、格力钛贡献。
公司披露2023 年一季报。23Q1 实现收入356.9 亿元(YoY+0.4%),归母净利润41.1 亿元(YoY+2.7%),毛利率27.9%(YoY+3.7pct),归母净利率11.5%(YoY+0.2pct)。销售/管理/财务/研发费用率分别同比+1.8pct、+0.6pct、+0.0pct、+0.6pct。根据产业在线数据,23Q1 格力空调内销量同比+8.9%、外销量同比-20.3%,合计销量同比-2.7%。
盈利预测与投资建议:公司作为空调龙头,行业复苏背景下有望率先受益,预计公司2023-25 年归母净利润273、299、326 亿元,参考可比公司估值,给予公司2023 年PE10x,对应合理价值48.48 元/股,给予“买入”评级。
风险提示:原材料价格大幅上涨;房地产市场低迷;行业竞争恶化。