事件：2022 年公司实现收入1901.51 亿元，同比+0.26%，实现归母净利润245.07 亿元，同比+6.26%；2022Q4 实现收入418.07 亿元，同比-16.56%，实现归母净利润62.02 亿元，同比-16.40%；2023Q1 实现收入356.92 亿元，同比+0.44%，实现归母净利润41.09 亿元，同比+2.65%。公司拟向全体股东每10 股派发现金股利10 元（含税），共计发现金股利56.14 亿元。

    22 年空调业务稳健增长，B 端工业制品、绿色能源增速领先。分产品来看，22 年C 端空调业务收入1348.6 亿元，同比+2.39%，B 端工业制品、智能装备、绿色能源同比增长137.88%、-49.63%、61.69%，根据产业在线，22年公司家空内销销量份额33.9%，位列行业第一。分地区来看，22 年主营业务中内/外销收入1299/233 亿元，同比+6.21%/+3.26%。Q1 空调景气改善，看好公司全年业绩表现。得益于疫后消费复苏、地产销售回暖，空调需求显著改善，根据AVC 及产业在线，Q1 空调线上/ 线下销额同比+13.5%/+1.6%，内销/出口同比+16.75%/-5.41%，Q2 内销/出口排产分别较去年同期内销量/出口量增长26.9%/1.9%，行业景气度明显提升。根据产业在线，Q1 格力内销/出口同比+8.9%/-20.3%。考虑到经销商预付款，Q1 公司营收+合同负债合计594.4 亿元，同比增长9.9%，呈现出较好的发展势头，随着行业回暖、公司渠道变革成效逐步兑现，公司业绩有望持续向好。

    毛利率显著改善，盈利能力整体提升。22A/22Q4/23Q1 毛利率为26.04%/27.80%/27.42%，同比+1.75pct/+3.10pct/+3.76pct，预计主要得益于产品升级、原材料降价等。费用端22 年表现平稳，23Q1 投放力度有所加大，22A/23Q1 期间费用率分别同比+0.45pct/+3.03pct。净利率端，22A/22Q4/23Q1净利率为12.18%/13.42%/11.01%，同比+0.02pct/-0.94pct/+0.85pct。

    投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润同比增长10.3%、10.6%、9.0%，对应PE 分别为8.2、7.4、6.8 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：市场需求疲软，原材料价格波动，行业竞争加剧等。