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格力电器(000651)机构评级研报股票分析报告

 
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格力电器(000651):盈利回升 经营表现或好于表观

http://www.chaguwang.cn  机构:中泰证券股份有限公司  2023-05-05  查股网机构评级研报

公司披露2022年年报及2023年一季报:

    2022:营业收入、归母、扣非分为1890亿、245亿、240亿,同比+0.6%、+6.3%、+9.8%.

    2301:营业收入、归母、扣非分为355亿、41亿、37亿,同比+0.6%、+2.7%、-1.4%。收入分析:

    从 2022 年看:

    公司Q1/Q2/Q3/04营业收入YOY+6%/+4%/+11%/-17%,04收入下滑主要受国内疫情影响。

    分品类看:①空调:全年实现收入1349亿,同比增长2.4%.②生活电器实现收入45.7亿,YOY-6%;③工业制品实现收入76亿,YOY+138%,公司自22年5月起并表盾安环境,带来收入增量 71.2 亿;④智能装备实现收入 4.3 亿,YOY-50%;⑤绿色能源实现收入 47 亿,YOY+62%。

    从 23Q1 看:

    公司2301收入增速不高,但我们注意到截至2301公司合同负债达240亿,同环比增长52亿、90亿,同时2301公司销售商品、提供劳务收到的现金为560亿,同比多增210亿,2301经营活动产生的现金净额为151亿,同比多增117亿,资产负债表及现金流量表所体现的公司经营情况要好于表观增速利润分析:

    毛利率:2022年为26.0%,YOY+1.8pct,其中有运费重分类影响,如按调整后口径看,空调全年提升1.2pct,为盈利改善核心来源。2301为27.4%,YOY+3.8pct。

    费用率:2301公司三项费用率合计提升3pct,其中销售、管理、研发费用率分别提升 1.8、0.6、0.6pct。

    净利率:2022全年为12.2%,同比略有提升,2301为11%,YOY+0.9pct。

    分红:

    公司发布2022-2024股东回报规划修订稿,核心变化为分红比例由此前不低于当年净利润的50%修改为“不低于当年归母利润的50%或每股现金分红不低于2元。”

    同时公司公告利润分配方案,本次派发现金股利56.1亿,加之中期利润分配方案派发55.4亿,2022年合计分红111.5亿,较之全年245亿归母利润,分红比例率下降至 50%以下。

    投资建议:

    基于01表观表现,我们下调公司23、24年盈利预测,预计23-25年实现归母净利润268、288、302亿(原23、24年为277、293亿)。维持“买入"评级。

    风险提示:

    原材料价格再次大幅提升、行业价格战重启

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