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格力电器(000651)机构评级研报股票分析报告

 
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格力电器(000651):经营质量改善 静待后续发力

http://www.chaguwang.cn  机构:兴业证券股份有限公司  2023-05-05  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2022年报及2023 年一季报。2022 年公司实现营收1901.51亿元,同比+0.26%;归母净利润245.07 亿元,同比+6.26%;毛利率为26.04%,同比+1.76pct:归母净利率为12.89%,同比+0.73pct。22Q4 实现营收418.07亿元,同比-16.56%,归母净利润62.02 元,同比-16.40%。毛利率为27.80%,同比+3.10pct;归母净利率为14.84%,同比+0.03pct。23Q1 实现营收356.92亿元,同比+0.44%,归母净利润41.09 亿元,同比+2.65%。毛利率为27.42%,同比+3.76pct;归母净利率为11.51%,同比+0.25pct。2022 年公司分红方案为每10 股派10 元(含税),加上中期分红,2022 年合计现金分红率为45.50%。

      23Q1 营收增速与行业景气度有所偏离。剔除盾安环境、格力钛并表影响,2022 收入为同比-5%。分地区看,2022 年公司内销/外销同比+6.21% /+3.26%。

      分业务看,2022 年公司空调/生活电器/工业制品/智能装备/绿色能源营收同比+2.39% /-6.43% /+137.88% /-49.63% /+61.69%。单看23Q1,剔除盾安环境影响,23Q1 公司营收为同比-6%。据产业在线统计,23Q1 公司空调内/外销量同比+8.91% /-20.33%。公司Q1 营收表现与行业景气度有所偏离,或与公司发货节奏有关(2023 财年公司与浙江盛世、河南盛世预计关联交易销售金额分别+14.97%、-3.43%,而1Q23 实际销售金额同比-27.17%、-14.68%)。

      23Q1 盈利能力提升,现金流明显改善。22Q4 /23Q1 毛销差为20.77% /20.12%,同比分别-0.37 /+1.96pct,从毛销差看,公司盈利能力恢复至2019 年水平。

      受股份支付、营销加码及研发投放加大的影响,23Q1 公司期间费用率有所提升,销售/管理/研发/财务费用率同比+1.81 /+0.59 /+0.58 /+0.04pct。23Q1 公司经营活动现金流净额为15.07 亿,同比+343.84%。与CFO 高增对应的是公司合同负债创17Q3 以来的新高,23Q1 公司合同负债为239.84 亿元,同比+27.5%,环比+60.2%。此外,公司公布未来三年股东回报规划修订稿,2022-2024 年每年每股现金分红不低于2 元或现金分红总额不低于当年归母净利的50%。

      盈利预测与评级:我们调整盈利预测,预计2023-2025 年EPS 为4.83 /5.34/5.81 元,5 月4 日收盘价对应动态PE 分别为7.3 /6.6/ 6.1,维持“增持”评级。

      风险提示:原材料价格持续上升、海外需求疲软、行业竞争加剧

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