事件：公司发布2023 年半年报。公司2023H1 实现营业收入992.37 亿元，同比增长4.22%；实现归母净利润126.73 亿元，同比增长10.52%。其中，2023Q2 单季营业收入为640.98 亿元，同比增长6.37%；归母净利润为85.64亿元，同比增长14.75%。

    　　主业收入增长稳健。从各个业务板块来看，23H1 公司空调/工业制品/智能装备/绿色能源收入分别同比增加1.82%/90.01%/23.68%/51.32%。根据产业在线数据，2023 年上半年国内家用空调销售量同比增长12.72%，零售额同比增长16%，空调市场需求增加，公司的空调主业也随之恢复增长。2023年上半年，公司在家用空调板块增强经典产品竞争力，通过功能、形态等创新细分产品线，打造突破性产品。

    　　盈利能力提升，销售费率变动较大。毛利率：23Q2 同比提升4.5pct 至29.49%。23H1 空调毛利率同增5.82pct。费率端：23Q2 销售/管理/研发/财务费率为9.05%/2.43%/3.13%/-1.65% ， 同比变动4.14pct/0.35pct/0.26pct/-1.02pct。销售费率变动主要受产品安装维修费增长影响，财务费率变动主要系利息收入增加。净利率：公司2023Q2 净利率同比变动1.16pct 至13.24%。

    　　现金流、经销商提货均持续高增。现金流量：23Q2 公司经营性现金流净额同增62%至158 亿元，其中销售商品收到的现金同增27%至719.68 亿元。

    　　资产负债：23Q2 合同负债289.72 亿元，同增79.7%，环增20.8%；23Q2其他流动负债628.69 亿元，同增10.29%，环增4.8%。

    　　盈利预测与投资建议。考虑到公司Q2 业绩情况，我们预计公司2023-2025年实现归母净利润280.31/309.62/340.79 亿元， 同比增长14.4%/10.5%/10.1%，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧。