本报告导读：

    　　公司2023H1 业绩符合预期，空调业务增长表现稳健，多元业务助力成长，整体盈利表现提升，经营质量较高。

    　　投资要点：

    　　业绩符合预期 ，维持“增持”评级。公司受益空调内销复苏，同时渠道改革稳步向前，盈利能力持续提升。维持公司2023-25 年盈利预测EPS 分别为4.68 元、5.09 元、5.51 元，同比+8%/9%/8%，维持目标价45.57 元，维持“增持”评级

    　　23Q2 业绩符合预期。公司2023 年上半年实现营业收入997.9 亿元，同比+4.16%，归母净利润126.73 亿元，同比+10.52%；其中2023Q2实现营业收入640.98 亿元，同比+6.35%，归母净利润85.64 亿元，同比+14.75%。

    　　空调表现平稳，多元化业务助力增长。家电主业表现平淡，新能源、智能制造领域多元化带动增长。分业务表现来看，2023 上半年公司空调/生活电器/工业制品/智能装备/绿色能源/其他主营业务分别同比+1.8%/+0.02%/+90.0%/+23.7%/+51.3%/+121.2%。另一方面，参考2023H1 公司合同负债相较2023Q1+49.88 亿元，所呈现出的较好的经销商提货意愿，我们预计受结算时滞影响，公司实际空调23Q2 销售情况优于财报表象。

    　　盈利能力稳步提升，经营质量较高。2023H1 公司毛利率、净利率同比+4.26、+1.08pct；参考递延所得税与其他流动负债科目，2023H1相较2023Q1 分别增加+9.72 亿元、+28.81 亿元，2023Q2 公司整体利润增长质量稳健。

    　　风险提示：原材料价格波动，成本压力不减；地产复苏不及预期