事件：公司发布 2023 年半年度报告，2023H1 公司实现营业收入992.37 亿元，同比增长4.22%；归母净利润为126.73 亿元，同比增长10.52%；扣非归母净利润为120.65 亿元，同比增长3.94%。分季度来看，2023Q2 公司实现营收640.98 亿元，同比增长6.35%，环比23Q1 增加79.58%；归母净利润为85.64 亿元，同比增长14.75%，环比增长108.41%。

    　　空调需求改善，业务多元化提升。家电消费方面，上半年受益于北半球高温天气，空调市场需求增加，公司进行产品结构和品质的升级，空调板块实现营业收入699.98 亿元，同比增长1.82%；在夯实空调主业的基础上，公司对生活电器进行技术创新，2023H1 生活电器营业收入达21.77 亿元，同比增长0.02%。工业制造方面，公司持续向多领域多元化布局，进军光储空调、新能源产业、医疗健康、半导体等多个高成长赛道，叠加并表盾安环境的影响，2023H1 工业制品/智能装备/绿色能源分别实现营业收入54.88/2.48/29.15 亿元，同比增长90.01/23.68/51.32%，为公司收入长期增长注入新的动力。

    　　降本提效成果显现，空调毛利率显著改善。公司将数字化、智能化作为转型升级的重要手段，进一步优化采购成本，充分发挥数智化优势，提高生产效率，多项举措推动降本增效。2023H1 公司制造业毛利率同比提升5.08pct 至 34.4%，其中上半年空调业务毛利率为35.69%，同比提升5.82pct，主要得益于原材料价格回落使得营业成本大幅减少；其他业务毛利率为2.37%，同比降低2.59pct，工业制造业务处于转型发展期，随着规模效应显现，预计毛利率有较大提升空间。

    　　夏季空调安装维修费大增，致销售费用率短期上行。2023H1 公司销售/管理/研发/财务费率为8.43%/3.02%/3.55%/-1.62%，同比分别变动+3.29/+0.42/+0.36/-0.63pct；单季角度来看，Q2 上述费用率分别为9.05%/2.43%/3.13%/-1.65% ， 同比分别变化+4.14/+0.35/+0.26/-1.02pct，夏季空调产品安装维修费有所抬升，销售费率短期上行。

    　　投资建议：公司是空调行业领先企业，积极推动工业化转型，进军智能装备、清洁能源等赛道拓宽收入来源。我们预计公司2023-2025年归母净利润为269.19/293.78/313.74 亿元，EPS 为4.78/5.22/5.57 元每股，对应PE 为7.49/6.86/ 6.42 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；转型不及预期的风险。