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格力电器(000651)机构评级研报股票分析报告

 
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格力电器(000651):毛利率大幅改善 Q2业绩表现靓丽

http://www.chaguwang.cn  机构:中国银河证券股份有限公司  2023-09-01  查股网机构评级研报

  事件:公司发布 2023 年半年度报告,2023H1 公司实现营业收入992.37 亿元,同比增长4.22%;归母净利润为126.73 亿元,同比增长10.52%;扣非归母净利润为120.65 亿元,同比增长3.94%。分季度来看,2023Q2 公司实现营收640.98 亿元,同比增长6.35%,环比23Q1 增加79.58%;归母净利润为85.64 亿元,同比增长14.75%,环比增长108.41%。

      空调需求改善,业务多元化提升。家电消费方面,上半年受益于北半球高温天气,空调市场需求增加,公司进行产品结构和品质的升级,空调板块实现营业收入699.98 亿元,同比增长1.82%;在夯实空调主业的基础上,公司对生活电器进行技术创新,2023H1 生活电器营业收入达21.77 亿元,同比增长0.02%。工业制造方面,公司持续向多领域多元化布局,进军光储空调、新能源产业、医疗健康、半导体等多个高成长赛道,叠加并表盾安环境的影响,2023H1 工业制品/智能装备/绿色能源分别实现营业收入54.88/2.48/29.15 亿元,同比增长90.01/23.68/51.32%,为公司收入长期增长注入新的动力。

      降本提效成果显现,空调毛利率显著改善。公司将数字化、智能化作为转型升级的重要手段,进一步优化采购成本,充分发挥数智化优势,提高生产效率,多项举措推动降本增效。2023H1 公司制造业毛利率同比提升5.08pct 至 34.4%,其中上半年空调业务毛利率为35.69%,同比提升5.82pct,主要得益于原材料价格回落使得营业成本大幅减少;其他业务毛利率为2.37%,同比降低2.59pct,工业制造业务处于转型发展期,随着规模效应显现,预计毛利率有较大提升空间。

      夏季空调安装维修费大增,致销售费用率短期上行。2023H1 公司销售/管理/研发/财务费率为8.43%/3.02%/3.55%/-1.62%,同比分别变动+3.29/+0.42/+0.36/-0.63pct;单季角度来看,Q2 上述费用率分别为9.05%/2.43%/3.13%/-1.65% , 同比分别变化+4.14/+0.35/+0.26/-1.02pct,夏季空调产品安装维修费有所抬升,销售费率短期上行。

      投资建议:公司是空调行业领先企业,积极推动工业化转型,进军智能装备、清洁能源等赛道拓宽收入来源。我们预计公司2023-2025年归母净利润为269.19/293.78/313.74 亿元,EPS 为4.78/5.22/5.57 元每股,对应PE 为7.49/6.86/ 6.42 倍,维持“推荐”评级。

      风险提示:原材料价格波动风险;市场竞争加剧风险;转型不及预期的风险。

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