事件：23H1：公司实现营业收入997.9 亿元，同比+4.16%，归母净利润126.73亿元，同比+10.52%，扣非归母净利润120.65 亿元，同比+3.94%。23Q2：

    公司实现营业收入640.98 亿元，同比+6.35%，归母净利润85.64 亿元，同比+14.75%，扣非归母净利润83.42 亿元，同比+6.5%。

    收入方面：23H1 空调主业收入700 亿元，yoy+1.82%。而从三方数据来看：

    1）根据产业在线数据，格力23H1/Q2 内销出货量同比分别+26.2%/+16.4%；2）根据奥维云网数据，格力23H1/Q2 线上销额同比分别+37.4%/+43%，上半年及Q2 出货及终端零售均增长向好。

    与Q1 情况类似，格力资产负债表/现金流量表的三大科目中隐含空调主业高景气度：

    1 ） 合同负债： 23H1 合同负债科目289.72 亿元， 同比/ 环比分别+79.7%/+20.8%。

    2）其他流动负债：23H1 其他流动负债科目628.69 亿元，同比/环比分别+10.3%/+4.8%。

    3）经营性现金流：23H1 经营性现金流净额308.6 亿元，同比+134.78%，其中销售商品及提供劳务收到的现金1279.28 亿元，同比+39.54%；23Q2经营性现金流净额157.95 亿元，同比+62%，其中销售商品及提供劳务收到的现金719.68 亿元，同比+26.83%，从增速来看均大幅高于收入增速。

    同环比来看公司收入“蓄水池”合同负债科目实现较大幅度增长，对应23H1销售商品收到现金增长的同时，收入端并未反应相同趋势；同时公司利润“蓄水池”其他流动负债23Q1 环比亦有增长，积蓄后续增长动能。

    利润&费用端：2023 年H1 公司毛利率为29.14%，同比+4.19pct，净利率为12.38%，同比+1.08pct；其中2023Q2 毛利率为29.83%，同比+4.46pct，净利率为13.18%，同比+1.16pct。公司2023 年H1 销售、管理、研发、财务费用率分别为8.43%、3.02%、3.55%、-1.62%，同比+3.29、+0.42、+0.36、-0.63pct；其中23Q2 季度销售、管理、研发、财务费用率分别为9.05%、2.43%、3.13%、-1.65%，同比+4.14、+0.35、+0.26、-1.02pct。其中销售费用率增长主要系产品安装维修费用增长，与主业高景气趋势一致。

    投资建议：公司是空调领域龙头企业，上半年空调行业高景气下，公司收入利润端虽未直观反应，但“蓄水池”科目实现较大幅度扩张，我们预计23-25 年公司归母净利润分别为260/278/297 亿元，对应PE 分别为7.6x/7.1x/6.7x，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济增速放缓、房地产恢复不及预期、原材料价格波动风险、运营风险