公司披露2023 年中报。2023 年Q1-Q3 共实现营业总收入1550.1 亿元（YoY+5.1%）；归母净利润200.9 亿元（YoY+9.8%）。毛利率29.2%（YoY+3.7pct），归母净利率13.0%（YoY+0.6pct）。2023 年Q3 单季营业收入552.2亿元（YoY+5.6%）；归母净利润74.2 亿元（YoY+8.5%）。

    毛利率29.4%（YoY+2.0pct），归母净利率13.4%（YoY+0.4pct）。公司Q3 季度末合同负债237 亿元，环比二季度末减少53 亿元，但合同负债绝对值依然处于较高位置，后续有充足的释放空间。

    空调内销弱于行业，外销好于行业。根据产业在线数据，23Q3 格力空调销量997 万台，同比-5%，其中内销量790 万台，同比-8%，外销量207 万台，同比+8%。格力23Q1-Q3 累计销量+1%，其中内销+5%，外销-9%。空调整体行业数据方面，23Q3 行业销量同比-8%，其中内销-3%，外销-17%。综上，格力内销表现弱于行业，外销好于行业。

    盈利持续改善。公司盈利改善主要为毛利率贡献，2023Q3 销售/管理/财务/ 研发费用率分别为8.8%/3.2%/-2.0%/3.0% ， 同比+2.3pct/+0.3pct/-0.9pct/-0.2pct。

    盈利预测与投资建议：白电产业纵向深度一体化，格局稳定，公司作为空调龙头，有望持续受益。预计公司23-24 年归母净利润分别为264亿元、285 亿元，参考可比公司估值，给予公司2024 年PE 10x，对应合理价值50.65 元/股，给予“买入”评级。

    风险提示：原材料价格大幅上涨；房地产市场低迷；行业竞争恶化。