23 年预告收入/归母净利同比增速均好于前三季度，维持买入公司披露2023 年业绩预告，2023 公司预计实现营业总收入2050-2100 亿元，同比+7.8%~+10.4%，归母净利270-293 亿元，同比+10.2%~+19.6%（前三季度收入/归母净利分别同比+5.0%/+9.8%）。我们维持23-25 年预测EPS 5.19、5.90、6.40 元，截至2023/12/20，Wind 可比公司2024 年平均PE 为9.3x，公司聚焦空调，不断拓展产业边界，向高端装备、工业制品、绿色能源等多元领域拓展，但市场仍重点关注公司渠道改革进展情况，更多省代面临改革的经营模式重构挑战，结合市场风险偏好变化，给予公司2024年8xPE 估值，调整目标价为47.2 元（前值62.28 元），维持“买入”评级。

    23Q4 公司空调出货预期依然稳健，且前序合同负债显示仍有充足动能根据产业在线数据，2023 年10-11 月，公司空调出货量同比+3.1%，出口表现更强（同比+27%）。同时考虑到9M23 期末公司合同负债达到237 亿元（同比高出65.5 亿元），或反映出经销商打款较积极，但尚未充分提货，后续随着经销商库存下降、提货增长，公司空调收入提升空间仍较为充足。

    多元业务持续推进

    一方面，2022 年4 月30 日公司并表盾安环境，可比口径下，对公司工业制品、绿色能源增长有较积极的带动作用。另一方面，2023 年12 月20 日公司公告，拟以10.15 亿元，受让格力钛24.54%股权（2023H1 格力钛营收14.4 亿元，营业利润-1.42 亿元，净利润-1.71 亿元，较上年同期有较大改善），随着持股比例提升，公司有望继续深化绿色能源战略，强化对格力钛的控制与管理。

    24 年空调仍有望稳健增长，新兴领域强化布局展望24 年，地产销售预期不强，空调新房装修拉动力或有限，但存量置换占比较高，而保有量提升仍有空间，且经过渠道改革推动，产业在线数据显示，公司库存消化较为明显，出货空间较大，而出口市场表现积极，我们预计24 年公司空调主营仍有望实现稳健增长表现。同时公司在工业制品及绿色能源业务上积极开拓，强化布局，或受益于新兴需求增量。

    估值处于低位，股息率吸引力强

    23 年公司经营稳健，而受市场风险偏好调整，PE 估值回落明显，目前公司PE TTM 仅7 倍，处于过去10 年低位。且按照此前股东回报规划，22-24年公司计划现金分红每股不低于2 元或现金分红总额不低于归母净利润的50%，若按照2 元分红，当前股息率约6.4%，已具备较高吸引力。

    风险提示：宏观经济下行；地产周期超预期下行；渠道改革推进迟缓。