由于资本市场波动，公司净利润同比下降21.79%。公司08年1季度实现投资收益4421万元，同比下降37.24%，主要为渤海证券08年1季度利润减少所致。在我们的盈利预测假设中，渤海证券08年对公司每股收益贡献为0.17元，占公司业绩的46%，因此08年资本市场波动加剧将加大公司业绩的波动性。

    公司主营业务利润仍然亏损916万元，比去年同期少亏1703万元。①公司减亏的主要原因是房地产收入增加。托乐嘉项目是公司08年地产项目的主要利润来源。我们预计该项目全年可为公司带来1.2亿元左右的利润，其中08年1季度该项目盈利贡献约为700万元左右。同时，08年公司开始开发托乐嘉北部区域。我们估计托乐嘉可为公司带来4-5年的稳定利润回报。②公司垃圾发电项目收益稳定，但是一季度贡献不大。

    公司成本费用压力较大。①公司营业总成本达到2.97亿元，同比增长9.03%，公司国内贸易等主营业务仍面临利润压力。②公司财务费用为2823万元，同比增长17.35%。其中，公司短期贷款达到19.08亿元，长期贷款为6亿元。一是公司业务规模仍对资金的需求并未缩减，二是虽然子公司南京新城将更多的采用轻资产模式参与区域开发，但是重点项目的全面开拓不会减轻财务压力。

    区域开发和环保业务将成为公司未来业绩的稳定器。公司目前区域开发项目主要集中在南京、扬州和都江堰地区，并有可能向其他二、三线城市扩张。同时由于区域开发和环保产业的相辅相成关系，公司在垃圾发电、污水处理、绿化等业务方面存在较大的发展空间。此外，由于公司在中新生态城中的业务进程并未明确，我们未在盈利预测中考虑该因素的影响。

    我们预计公司2008年、2009年和2010年每股收益（未除权）分别为0.37元、0.52元和0.56元，维持短期"观望"、长期"推荐"的投资评级。