公司2012 年业绩大幅下滑：实现营业总收入 13.18 亿元，同比降低26%；营业利润2.8 亿元，同比下降58%；归属于上市公司股东的净利润2.12 亿元，同比下降58%；每股收益0.36 元，其中四季度每股收益0.02 元。

    2012 年四季度国产矿均价与三季度持平，我们认为四季度的铁矿石价格对行业的边际厂商来说是亏损的，但国内铁矿石行业整体是盈利的，这从国内铁矿石产量也得到印证，四季度国内原矿产量同比增速仍高达14%，由此可见铁矿石行业仍能实现盈利，只有个别厂商由于亏损超过固定成本而发生减产。但金岭矿业原有矿山的铁矿石品位超过50%，为低成本矿山，却处于微利的困境，我们认为这是由于：（1）预计四季度公司铁精粉销量下滑，使得公司四季度营业收入环比下滑27%；（2）由于山东钢铁配套钢铁项目尚未建成导致金钢矿业的需求不振、产能利用率低，建设阶段的吨铁精粉成本较高，加之新疆四季度天气严寒，导致成本进一步上升，预计金钢矿业2012 年四季度亏损；（3）公司四季度管理费用环比大幅上升27%。

    投资建议：一季度淄博地区铁矿石均价环比反弹超过10%，有望使得公司一季度经营情况环比改善。但按照公司2012 年吨矿648 元的经营成本测算，公司近几年成本上升的速度较快，因此下调盈利预测，预测公司2013-2015 年的EPS 分别为0.45、0.49、0.53 元，净利润增速为27%、9%、9%，对应PE 分别为25、23、21 倍。维持公司“中性-A”的投资评级，目标价11.5 元。