年报业绩基本符合预期。金岭矿业2012年实现收入13亿元，同比下降26%，其中四季度实现收入2.8亿元，同比下降17%，环比三季度下降27%；全年实现归属母公司净利润2亿元，同比下降58%，四季度实现归属母公司净利润0.06亿元，同比增长 146%，环比三季度下降 92%；2012 年加权平均净资产收益率8%，较上年同期下降13个百分点；2012年实现EPS 0.36元，基本符合我们预期的0.35元，其中四季度实现EPS 0.01元。

    减产及矿价下滑使四季度业绩环比下降明显，但符季节规律。2012 年国内铁精粉市场价格较11下滑约300元/吨，公司12年综合毛利率由11年的51%下滑至37%，其中12年四季度公司综合毛利率29%，较三季度的37%下滑8%，主要原因系四季度公司销售铁精粉价格较三季度仍有100元/吨左右的降幅；公司四季度实现毛利0.8亿元，同比下降17%，环比下降44%，主要原因系矿价下滑及公司四季度检修减产所致；公司四季度业绩下滑符合季节规律。

    看好新疆矿区产能释放，地方基础设施建设有序进行。公司新疆金钢矿业生产与二期勘探工作正有序进行，球团矿项目也正正加紧建设，随着山钢喀什项目本月初投产，以及当地基础设施的不断完善，喀什“特区”发展将给公司新疆矿区业务带来有力支撑，同时公司作为山钢集团下属矿业平台，未来矿石资源拥有量亦有望进一步扩大。

    维持“增持”评级，公司13Q1业绩有望改善。2012年四季度末铁矿石价格受经济回暖刺激大幅攀升，13年初外矿不含税价格曾突破150美元/吨，随着春节、元宵后钢铁终端需求启动滞后，钢价、矿价随之下跌，外矿价格已跌至12年底的130美元/吨水平，考虑到港口铁矿石库存存量再创新低，经测算已持续低于安全水平，预计后期矿石价格仍有一定上涨空间，看好公司 13 年 1季度业绩改善空间，维持公司13年、14年EPS预测0.62、0.54元，对应PE 18X、20X，维持“增持”评级