事件：

    金岭矿业（000655）发布2012年年报：2012年实现营业收入13.18 亿元，同比下降26.15%；营业利润2.8 亿元，同比减少58.45%；归属于公司股东的净利润2.12 亿元，EPS 为0.36 元，同比减少57.51%。公司拟定2012 年度不进行利润分配，也不进行资本公积金转增股本。

    点评：

    2012年业绩降57.5% ，四季度大幅下滑低于预期

    年报显示，公司2012年实现营业收入13.2 亿元，同比下降26.15%；实现营业利润2.8 亿元，同比下降58.45%；归属于母公司净利润为2.12 亿元，同比下降57.51%，EPS为0.36 元。其中，第4 季度实现营业收入2.76 亿元，环比下降27.41%，净利润625.54万元，同比下降91.55%，由于第4 季度铁矿石价格环比回升，公司业绩则大幅下降，低于市场预期。 表1 公司2012年度主要财务指标

    营收下降因矿价大跌，2013年1季度有望回升

    公司营收下降26.15%，主要在于2012年矿价同比出现了近20% 的下跌。据测算，公司2012年铁精矿平均售价为962.21元/吨，同比去年下降 21.15%，基本与行业水平相当。而从公司产销量来看，与 2011年相比变化不大。其中，铁精矿生产量127.2 万吨，同比减少0.97% ；销量为127.8 万吨，同比减少1.22% 。自去年10月以来，铁矿价格出现了一波显著的上涨，莱芜地区矿价涨幅约为17% ，由于4 季度均价未能体现涨幅，我们预计这将在1 季度的营业收入和利润中有所体现。 图3 公司2012年营业收入下降26%

    金鼎矿业40% 股权收购贡献利润2036.9万元

    公司2012年上半年以10.58 亿现金收购金鼎矿业40% 股权，当期获得了较好的收益。据年报显示，金鼎矿业 2012年实现营业收入3.89 亿元，净利润 1.46 亿元，公司该期间确认投资收益 2036.9万元，占净利润比例为 7.27% 。据公司此前公告，截至2011年12月31日，金鼎矿业剩余铁矿资源储量约为5500万吨，可采经济储量约为4162万吨，目前王旺庄矿区的生产规模为80万吨/年，金鼎矿业拟将生产规模扩大到200 万吨/年，我们认为，金鼎矿业盈利能力较强，后续扩产将会带来贡献的进一步提升。

    金刚矿业和球团矿进展顺利，静待产能释放

    此外，公司2009年11月收购的新疆金刚矿业100%股权以及合资建设的金岭球团（控股70% ）均取得了明显进展。其中，金刚矿业已经处于基建试生产阶段，一期40万吨铁精矿有望在2013年开始贡献业绩；金岭球团年产 60万吨氧化球团的主体工程建设已基本完成，主要设备安装正有序进行，预计2013年实现试生产，投产后可贡献权益净利润3820万元，可达公司目前净利润的13.6% 。

    维持“审慎推荐”的投资评级

    我们预计，公司 2013年-2015 年EPS 分别为0.57 元、0.68 元和0.83 元，对应 PE分别为19.4 倍、16.4 倍和13.4 倍。因铁矿石未来两年需求放缓，新增产能投放量偏大，市场对未来铁矿价格预期普遍较低对矿业股估值整体形成压力，但公司1季度业绩回升的概率较大，维持公司“审慎推荐”的投资评级。