事件：

    金岭矿业公布2013年一季报，公司实现营业总收入2.72亿元，同比增加19%，归属于上市公司净利润0.24亿元，同比下降34%，基本每股收益0.04元，同比减少0.02元。一季度单季每股收益0.04元，高于12年四季度0.01元，低于市场预期。

    主要经营数据：

    13年一季度公司实现营业总收入2.72亿元，同比增加19%；实现利润总额0.33亿元，同比下降34%；实现净利润0.24亿元，同比下降34%。2013年一季度销售毛利率35.1%，同比下滑10个百分点。三费比率21.8%，同比维持稳定。近4季度毛利率分别为35.1%,28.89%,37.3%,37.88%。

    事件点评：

    一季度可能仍有部分惜售情况。12年一季度公司收入较低主要是由于对矿价较为乐观不愿低价销售有意控制销售节奏相应增加了库存所致，这一点也可以从12年一季度营业成本和存货变化得到验证。13年一季度公司营业成本同比增加41%，存货同比下降13%，环比增加43%，而12年一季度存货环比增幅为71%。我们判断13年一季度公司仍可能有部分增加存货惜售的情况，但营业成本的增加反映销量同比仍有一定增长。

    量增难以弥补矿价下跌。一季度矿价在2月中旬达到高点后开始明显下滑，三月底外矿价格较今年最高点下滑15%，内矿价格下跌8.4%。公司所在淄博地区13年一季度均价为1228元，较12年一季度1255元下跌37元。价格的下滑和成本端的相对刚性使公司一季度的毛利率同比下滑10个百分点。

    投资收益下滑明显。12年公司从大股东手中收购了金鼎矿业40%的股权后，金鼎矿业对公司投资收益贡献明显。12年单季最高可以贡献0.1亿利润，而12年四季度仅为130万，13年1季度为投资收益为小幅亏损，预计主要为金鼎矿业盈利明显下滑所致。

    未来增量主要来源于金钢矿业。公司未来产量的增长主要来源于新疆的金钢矿业，12年金钢矿业精粉产量接近12万吨，13年计划生产精粉20万吨。公司在新疆地区拥有3条铁精粉选矿线，1条老线技改后产能达到10万吨，两条20万吨新线在建，预计13年投产，精粉产能将达到50万吨。

    盈利预测与投资建议。公司一季度环比虽然有所改善但同比仍明显下滑，从存货环比明显增加看，虽然公司销量同比有明显增长但仍有部分惜售的可能。业绩同比下滑最主要因素还是矿价同比下滑和成本端相对刚性导致毛利率的明显下滑。预计13-15年公司EPS分别为，0.38元、0.45元、0.50元维持“增持”评级。

    风险提示：房地产投资大幅下滑，粗钢产量大幅下滑，铁矿石价格明显下滑