公司 2013 年上半年业绩大幅下滑:营业收入 6.7 亿元,同比上升1%;归属于上市公司股东的净利润 8866万元,同比下降32%;每股收益0.15元, 二季度EPS 0.11元。 公司拟每 10 股派发现金股利1元。

    在铁矿石价格下跌的背景下,公司收入与去年持平主要是量的扩张,公司铁精粉销量 67 万吨,增长 15%,预计主要增量来源于金钢矿业的扩产。公司利润大幅下滑的原因是:(1)公司铁精粉均价下滑12%,这是利润下滑的主要原因;(2)公司成本相对刚性,尤其是随着采矿深度的加深、开采难度的加大,单位产品的采选成本还会上升,价格的下跌叠加成本的刚性,使得公司铁精粉的毛利率下滑了 9%。(3)公司铁精粉增量的来源金钢矿业盈利能力不强,仅贡献 600 万净利润。

    近期进口矿价格涨幅达到 30%,国产矿价格涨幅仅 8%,我们认为未来国产矿价格还有上涨的空间: (1)钢产量有望继续走高:随着钢厂检修完毕、环保核查结束,9、10月份将迎来需求旺季,钢厂的盈利也在好转,我们认为钢产量有可能继续走高,并拉动铁矿石的需求;(2)库存低:港口铁矿石库存仍然偏低,贸易商惜售的情绪可能还能持续,且尽管钢厂经历了一定幅度的补库存,但目前钢厂的铁矿石库存仍然低于正常水平,未来仍有可能进一步补充铁矿石库存;(3)伴随着进口矿价格的大幅反弹,国产矿的配比优势会慢慢体现,可能会出现补涨的行情;(4)偏宽松的货币政策有利于铁矿石价格的反弹。金岭矿业业绩弹性高,吨矿净利提升100元,将提升EPS 0.24元。

    投资建议: 预测公司2013-2015年的EPS分别为0.45、 0.49、 0.53元,对应PE分别为19、17、16倍。维持公司“中性-A”的投资评级,目标价9元。

    风险提示:矿价调整的风险