事件:

    金岭矿业公布2013年半年报,公司实现营业总收入6.72亿元,同比增加1.48%,归属于上市公司净利润0.87亿元,同比下降32%,基本每股收益0.15元,同比减少0.07元。二季度单季每股收益0.11元,高于一季度0.04元,符合市场预期。

    主要经营数据:

    13年上半年公司实现营业总收入6.72亿元,同比增加1.48%;实现利润总额1.22亿元,同比下降21.5%;实现净利润0.88亿元,同比下降32.6%。2013年上半年销售毛利率36.8%,同比下滑3.6个百分点。三费比率16.1%,同比增加0.9个百分点。

    公司二季度单季度实现营业收入4亿元,环比增加47%,实现净利润0.64亿元,环比增加165%。二季度单季基本每股收益0.11元,高于一季度的0.04元。近4季度毛利率分别为37.97%,35.2%,28.89%,37.3%。

    事件点评:

    二季度销量上涨带动盈利回升。上半年公司共生产铁精粉67万吨,销售67万吨,生产铜精粉金属量675吨,销售629吨,生产钴精粉金属量30 吨,销售27吨,球团产量5.83万吨,销售0.24万吨。二季度公司营业收入环比大幅增加47%,但二季度淄博地区矿石均价为1104元/吨,较一季度的1228元/吨下滑10%,所以收入的大幅上升主要来源于量的增长。由于一季度春节等因素公司通产是销售淡季,一季度末库存较12年四季度上涨42.8%,而二季度末库存环比下滑8.9%。虽然二季度公司销量大幅提升公司进行了一定消库,但库存从仍处于偏高水平。

    金鼎矿业二季度贡献投资收益明显上升。上半年金鼎矿业实现净利润0.56亿,贡献公司投资收益531万,约占公司利润总额的6%,对公司业绩贡献并不明显,但较一季度几乎为零的投资收益仍有明显改善。但公司实际拥有金鼎矿业40%的股权,理论上公司投资收益应接近2400万,与实际531万存在明显差异,是否存在财务上确认投资收益的调整尚不明确。

    新疆地区盈利贡献尚不明显。上半年公司在新疆的金钢矿业实现净利润599万,但喀什球团厂则亏损122万。从销售上看上半年公司球团产量5.83万吨,销售0.24万吨,表明新疆地区实际需求情况并不理想。二季度末公司较高的库存水平也与新疆球团矿销量较低有关。

    三项费用总体稳定,钢铁资金链紧张向上游传导。上半年公司期间费用为1.08亿同比增长7.3%,总体保持稳定。其中主要财务利息收益下滑较为明显,上半年财务费用为-170万,较12年同期-346万下滑50%,较12年全年的-1154万下滑更为明显。我们认为钢铁行业的持续亏损导致资金链的紧张上更上游的铁矿石企业传导,导致公司财务收益下降明显。

    盈利预测与投资建议。由于一季度的淡季效应,积累较高库存,二季度通常为公司收入高点,二季度业绩的环比大幅改善主要来源于量的贡献。上半年新疆地区销售状况并不理想使我们对新疆地区去年业绩贡献持谨慎态度。预计13-15年公司EPS分别为,0.38元、0.45元、0.50元维持“增持”评级。

    风险提示:房地产投资大幅下滑,粗钢产量大幅下滑,铁矿石价格明显下滑