事件描述

    金岭矿业公布2013年中报。

    事件评论

    营收同增1.48% ,净利同降32.4% ,每股收益0.15 元。2013年上半年,公司实现营业收入6.72 亿元,同比略增1.48% ;实现归属于上市公司股东净利润8866万元,同比下降 32.4% ;报告期每股收益 0.15 元。单二季度公司实现营业收入4 亿元,同比下降7.9%,环比增长46.6% ,实现归属于上市公司股东净利润6409万元,同比下滑 31.8% ,环比增长 164% ,二单季eps0.11 元, 一单季eps0.04 元。以上业绩总体符合我们预期。

    铁精粉价格下跌是公司业绩下滑主因。2013 年上半年公司铁精粉销售均价924.8 元/ 吨(不含税),较上年同期下跌11.9%;铜精粉销售均价4.97万元/ 吨,同比下跌8.38% ;钴精粉销售均价4.17 万元/ 吨,同比增长1.76% 。值得注意的是:淄博地区单二季铁精粉价格反弹至 1050元/ 吨(不含税),环比一单季增长11.2% ;加之二季度产销量料环比有所增长(一季度春节因素);致使公司单二季度净利环比增长164%。

    新疆项目将是公司未来主要增量。一方面随着后期金钢矿业 2 条20万吨铁精粉项目的逐步建成,公司新疆地区铁精粉产量将实现新的突破。另一方面控股子公司金岭球团60万吨氧化球团项目已于13年4 月完成基本建设并试生产,且上半年已实现铁球团产量5.83 万吨,后期球团产能将逐步释放。总体上,我们预计公司 13~14 年铁精粉产量分别为128 万吨,135 万吨。

    铁矿石价格预计弱势震荡。我们认为,在中国经济弱复苏的大背景下,中国铁矿石总体需求难有强劲增长;加之后期海内外矿山逐步增产,料国内铁矿石总体呈现供大于求局面,预计未来铁矿石价格将弱势震荡。

    维持“谨慎推荐”评级。综合考虑未来铁精粉价格走势以及未来公司铁精粉产量的增长情况,我们预计公司2013年和2014年eps 分别为0.35 元和0.38 元,维持公司“谨慎推荐”评级。

    投资风险和结论的局限性:(1)铁精粉价格未来走势与我们预计的偏差较大;(2)公司新疆项目不达预期。