1.事件

    上半年金岭矿业实现营业总收入 67,228 万元,比上年同期增加1.48 %;实现利润总额 12,260 万元,比上年同期降低 21.54%;实现净利润 8,830 万元,比上年同期降低 32.61%。

    2.我们的分析与判断

    (1)产能释放难敌价格下跌

    上半年公司铁精粉产量进入释放期, 生产、销售铁精粉均为 67万吨,同比去年增加 8.65%。 但由于铁精粉价格下跌,收入仅实现 1.48%的增长。市场价格属于系统性风险,虽然公司产品质量及竞争力具备相对优势,但仍然难以独善其身。

    (2)吨矿开采成本上升

    公司铁精粉的开采成本随着矿山的深入挖掘而增长,导致吨矿成本从 559 元上升至 577.3 元,增长 3.3%;加之上半年其售价随市场价格下跌,公司铁精粉产品的毛利率下滑 9.12 个百分点。不过,目前吨矿开采成本的上升仍主要来自于老矿,随着未来新矿山产能的扩张,预计这种趋势将得到缓和。

    (3)下半年矿石盈利受益于低基数

    从目前跟踪的数据来看, 我们预测2013年全球铁矿石产量增长8000万吨左右,而生铁产量增长接近 5000 万吨,即 2013 年铁矿石均价与去年基本相当。针对下半年,预计均价在 124 美元/吨左右。而去年同期铁矿石均价为 118 美元/吨,即意味着下半年公司业绩同比增长将有较大保障。若产能释放顺利,下半年业绩同比增幅将较为可观。

    (4)期待子公司产能进一步释放

    上半年金钢矿业贡献净利润 598.6 万元,下半年有望再度增长,看好新疆矿区金刚矿业产能进一步释放。

    3.投资建议

    预计公司 2013 年 EPS 为 0.34 元,对应 PE 为 24 倍,维持“谨慎推荐”评级。