投资要点

    事件:

    金岭矿业公布2013年三季报,公司实现营业总收入11.1亿元,同比增加6.7%,归属于上市公司净利润1.85亿元,同比下降9.8%,基本每股收益0.31元,同比减少0.03元。三季度单季每股收益0.16元,高于二季度0.11元,符合市场预期。

    主要经营数据:

    13年前三季度公司实现营业总收入11.1亿元,同比增加6.7%;实现利润总额2.4亿元,同比下降5.84%;实现净利润1.86亿元,同比下降9.25%。2013年前三季度销售毛利率39.2%,同比持平。三费比率15.3%,同比增加1.1个百分点。

    公司三季度单季度实现营业收入4.4亿元,环比增加10%,实现净利润0.98亿元,环比增加52%。三季度单季基本每股收益0.16元,高于二季度的0.11元。近4季度毛利率分别为35.2%,28.89%,37.3%,42.9%。

    事件点评:

    矿价回升带动毛利率回升明显。三季度公司收入环比增长10%,但净利润环比增长52%,主要源于三季度铁矿石价格的回升带动了公司毛利率的大幅回升。三季度公司毛利率由二季度的37%继续回升到42.9%,仅次于2012年一季度矿价1255元时的水平,而三季度淄博地区矿价仅为1148元。我们预计公司在成本端也进行了一定的控制,带来综合毛利率的回升。

    金鼎业绩表现平平。二季度来源于金鼎矿业投资收益为531万,三季度仅为327万。前三季度投资收益为857万,较去年同期的1907万大幅下滑。

    存货应收等项目增长明显。三季度公司存货达到1.72亿,较年中的1.23亿增加40%,同时应收票据达到6.4亿较年中的4.3亿增加48%。从公司半年报新疆地区产销情况来看,存货和应收的增加部分由于喀什球团厂投产带来的自然增长,但我们预计也与钢铁企业持续亏损导致资金链紧张向上游传递所致。

    经营性现金流大幅下降。三季度公司经营性现金流为-1.9亿,较上半年下滑明显,其中最主要的因素为销售商品收到现金大幅下滑,这也与公司应收票据的上升相匹配,反映三季度公司整体现金状况有所恶化。

    盈利预测与投资建议。三季度在矿价回升的带动下公司毛利率回升明显,但存货和应收票据等项目的大幅增长一方面反映新疆地区新建产能销售状况并不理想,一方面也反映钢厂资金链紧张的情况在向上游传导。而矿价在9月份开始逐步走弱,我们判断目前矿价仍有一定下跌风险,对公司四季度业绩能否继续回升持谨慎态度。预计13-15年公司EPS分别为,0.38元、0.45元、0.50元维持“增持”评级。

    风险提示:房地产投资大幅下滑,粗钢产量大幅下滑,铁矿石价格明显下滑